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| 禾昌聚合(920089)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第四节 管理层讨论与分析
一、 业务概要
生活环境、提升人类生活品质”为导向，为全球客户提供材料整体解决方案。公司业务涵盖高性能复合材料、高性能工程塑料、特种工程塑料、高性能纤维材料以及环境友好塑料等多种核心品类。产品广泛应用于汽车、家电、智能家居、新能源、消费电子、智能穿戴、母婴用品等战略新兴领域。后续公司将持续立足主业，并稳步推进功能化、高端化等产品的结构升级，拓宽产品应用范围。公司深耕行业三十余年，凭借深厚技术沉淀聚焦高端材料领域，深度赋能新材料产业链发展。公司总部位于苏州工业园区，目前旗下共拥有11家子（孙）公司，布局五大研发生产基地，分别设立于江苏苏州、江苏宿迁、陕西宝鸡、湖南湘潭和泰国北榄府，形成覆盖全国及东南亚的生产运营服务体系。公司始终坚持创新驱动，公司研发团队聚焦产业链技术发展前沿，持续推进绿色、节能、高效的生产工艺改善和技术开发应用，为多家汽车、家电等领域的知名品牌客户提供了定制化新材料解决方案，以及具有高科技含量的产品。截至2025年12月31日，公司拥有授权专利70项，其中发明专利18项，实用新型专利52项，另有软件著作权5项。2. 主要商业模式
（1） 研发模式：
公司秉承创新驱动产品升级迭代理念，形成以市场为导向，进行技术自研，协同产学研的研发模式。
公司设有改性材料研发中心，并配备专业的配方研发、性能测试、工艺模拟实验室，聚焦高分子材料改性核心技术攻关。同时，与国内高校高分子材料专业、科研院所建立长期合作关系，共建产学研合作基地。依托高校科研资源开展前沿技术研究，可以加速实验室技术向工业化生产的转化进程，并缩短研发周期、降低研发成本；同时通过该合作方式，有助于吸纳外部高端技术人才，并补充研发团队创新活力。公司紧跟“双碳”政策与行业升级趋势，前瞻性布局生物基改性塑料、HCRP-循环材料、低VOC环保材料等环境友好塑料方向的研发。通过技术创新推动产品向绿色化、高附加值转型，拓展在新能源、汽车、电子电器等新兴领域的应用场景，培育未来增长新引擎。公司通过深度绑定下游汽车、家电等核心领域客户，定向开展配方设计与工艺优化，以满足客户对材料耐热、阻燃、轻量化、环保等性能的定制化需求。同时，根据行业技术趋势与客户反馈，持续升级现有产品性能，巩固市场领先地位。
（2） 采购模式
公司采购由专门的采购部门负责，主要采用“订单+备货”的采购模式。一方面，公司根据客户订单和生产计划，确定原材料采购量，以销定采。另一方面，针对价格稳定、需求刚性的通用原料，公司也会提前备货锁定成本，保障供应链持续性的同时，可以平衡库存和资金。在供应商选择上，公司会通过严格的供应商筛选，以规避断供风险，并保持价格竞争力，并与核心供应商签订年度或者长期协议，锁定价格、供应和质量。同时根据历史交易情况、市场供应状况以及下游市场需求等各个因素，在满足正常生产经营用料的同时，积极把握有利采购时机，以此降低因原材料市场价格波动原因给公司经营带来的不确定性风险。
（3） 生产模式
生产端，公司采用规模化生产，依托自动化生产线与智能生产管理系统，实现生产全流程数据化监控，有效控制生产成本、提升产品良率；同时建立完善的质量检测体系，从原料入厂到成品出库全环节把关，确保产品性能稳定达标。因客户对产品如增强、耐磨、阻燃等物理、化学方面特种功能的需求存在差异，对定制化要求较高，根据订单情况，公司主要采取“以销定产”的生产模式。对客户需求量较大的常规规格型号产品，公司会适当进行备货，以便快速满足客户的需求。
（4） 销售模式
公司主要采用直销模式，面向汽车、家电等领域提供高性能复合材料与一体化解决方案。对于战略客户，公司建立了销售和技术团队对接，提供定制配方，形成长期框架合作。同时，通过行业展会、招投标等其他渠道，提高公司知名度，快速相应客户需求。海外市场方面，公司布局东南亚市场重点区域，参与国际供应链配套。
（5） 盈利模式
公司通过产品销售获取核心收入，依托技术溢价与规模化效应实现利润增长；同时响应“双碳”政策导向，拓展绿色环保材料产品线，开辟新的利润增长点。报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。
二、 经营情况回顾
(一) 经营计划
禾昌聚合作为一家专注于高性能新材料的研发、制造和服务的新材料创新应用平台，产品广泛应用于汽车、家电、智能家居、新能源、消费电子、智能穿戴、母婴用品等战略新兴领域，增长空间巨大。2025年度公司坚持主业深耕、市场外拓、精益管控、合规经营同步推进，完成年度营业收入同比稳步增长，净利润同向提升，实现了营收、利润双向增长。报告期内，公司实现营业收入196,879.87万元，比上年同期增长22.07%；公司盈利水平持续改善，实现归属于上市公司股东的净利润16,628.60万元，比上年同期增长37.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润16,506.94万元，比上年同期增长42.78%。公司主要产品报告期内，公司主要经营情况如下：1. 深耕核心赛道，结构持续优化公司坚守以生产、销售和研发高性能复合材料主业定位，实施汽车行业、智能家电行业双赛道，并协同消费电子、新能源、智能穿戴等战略新领域共同发展战略，深化客户合作，全面提升市场占有率和盈利水平，为公司营收和净利润双增长提供了核心支撑。 2025年，公司通过业务聚焦、客户精选、产品迭代，结构持续优化。业务结构方面，汽车、家电业务稳中有升，抗市场风险能力增强；客户机构方面，核心大客户营收贡献占比持续提高，战略合作深度不断加深，订单稳定性与回款质量大幅改善；产品结构方面，公司逐步缩减通用型、低毛利产品产能，加大高性能、高附加值产品投入，产品毛利率持续上行，直接推动公司全年营业收入与净利润实现双增长。2. 研发技术赋能，产品提质升级 2025年，公司坚持技术创新驱动发展战略，以市场需求为导向、以客户应用为核心，聚焦核心赛道，持续加大研发投入、完善研发体系，全面推动产品向高性能、环保化、轻量化升级，提升研发效能。依托公司产品和研发升级，公司产品议价能力和客户的粘性增强，产品营收提升，直接推动公司盈利能力改善，为公司营收与净利润双增长提供坚实的技术支撑。3. 生产降本增效，保障客户交付 2025年，公司生产运营体系以精益管理为核心、降本增效为目标、准时交付为准则，紧密匹配核心赛道的订单需求，通过产能优化、供应链管控、工艺升级、质量严控、应急保供等全维度精细化运营，实现生产效率、成本管控、交付能力同步提升，为公司营收与净利润双增长提供坚实的生产保障，圆满完成全年生产经营任务。4.内部高效管理，支撑公司发展 2025年，公司以规范化运营，高效化协同合作，围绕组织架构、制度流程、人才建设、财务管控、风险合规等维度全面优化内部管理体系，覆盖采购、生产、研发、销售、质量、财务和人力等全业务木块，严格对标ISO9001质量管理体系，形成可落地的管理手册，大大提升运营效能。同时完善员工福利保障体系，强化人才归属感，打造了一支稳定、专业的核心团队，为公司长期发展储备了人才。 2026年，公司将继续坚持稳中求进、创新驱动、聚焦主业、提质增效的总体经营思路，推动公司高质量发展。
(二) 行业情况
2025年，中国改性塑料行业保持稳健增长、结构升级，行业进入高质量发展、供给侧优化、国产替代加速的关键阶段。行业发展由规模扩张转向高性能化、定制化、绿色低碳、解决方案化，中低端同质化竞争加剧，高端专用料与技术服务成为利润核心增长点。
（一）改性塑料产量持续攀升
家电高端化、新能源汽车、航空航天等新兴领域需求增长，推动改性塑料产量持续攀升。根据中商产业研究院发布的《2025-2030年中国改性塑料行业市场现状及投资咨询报告》显示，截至2024年，中国改性塑料产量达3320万吨，同比增长11.6%。中商产业研究院分析师预测，2025年我国改性塑料将达3546万吨；市场规模方面，从2014年的1014亿元增长至2023年的2832.16亿元，复合年增长率达12.1%，2025年有望突破3500亿元，同比增长预计约6.5%。下游需求升级与技术创新的多重驱动下，行业处于高质量发展新阶段。
数据来源：中国报告大厅《2025年改性塑料行业市场分析》
（二）新能源汽车、电子电器、人形机器人成为核心增长引擎
下游需求结构持续优化，新能源汽车、电子电器、人形机器人成为核心增长引擎。
数据来源：中商产业研究院整理
新能源汽车方面，2025年，中国汽车产业在“双碳”目标与高质量发展的双重引领下，迎来一系列关键政策调整与制度创新。“两新”（报废更新和置换更新）政策持续促进汽车消费。2025年1月14日，商务部等八部门联合发布《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》，在延续2024年政策基础上，以“扩范围、稳补贴、优流程”为核心，进一步推动汽车消费升级与绿色转型。根据中国汽车工业协会统计，2025年汽车产销分别完成3453.10万辆和3440万辆，同比分别增长10.40%和9.40%，再创新高，连续三年突破3000万辆。其中，新能源汽车2025年再创新高，突破1600万辆，连续11年全球第一。据统计，新能源汽车单车改性塑料用量达165kg，较燃油车提升35%-40%。
数据来源：中国汽车工业协会
电子电器方面，AI服务器、5G通信、高耐热、高阻燃、导热材料需求激增。新兴领域方面，光伏、轨道交通、医疗器械、再生循环材料快速起量，再生改性、生物基材料增速超18%，成为政策与客户双认可的新增长点。
（三）行业核心发展趋势：高性能化、绿色化并行
技术创新是推动改性塑料行业发展的核心动力。《2025年高性能改性塑料行业应用白皮书》中也明确高性能化和绿色化是其技术主攻方向。在高性能化方面，通过配方优化、共混改性、增强填充等改性技术，不断提升塑料的轻量化、耐热性、耐化学腐蚀性等，满足新能源、电子电气等高端领域对高性能复合材料的更高要求，占领高端制造市场。在绿色化方面，新能源汽车、绿色智能家电等绿色商品消费增长带动绿色消费市场规模稳步扩大。
绿色化让从原料、生产、使用到回收，全生命周期都需要满足“双碳”政策，做到减碳、减污及可持续性。从源头上，生物基改性塑料利用可资源为原料作为趋势，减少对石油资源的依赖；可降解改性能够在自然环境中分解，解决白色污染问再生改性塑料通过回收再利用废弃塑料，实现资源的循环利用。这些绿色产品符合可持续发展的要求，受到政策和市场的双重青睐，是未来改性塑料技术发展的重要方向。
（一）收入确认
1．事项描述
参见财务报表附注三.24收入确认原则和计量方法和财务报表附注五.34营业收入及营业成本所述，禾昌聚合2025年度营业收入为196,879.87万元。由于营业收入是禾昌聚合的关键业绩指标之一，从而存在禾昌聚合管理层（以下简称管理层）为了特定目标或期望而操纵收入确认的固有风险，因此我们将收入确认确定为关键审计事项。2．审计应对我们对收入确认实施的相关程序主要包括：
（1）了解与收入确认相关的关键内部控制，评价这些控制的设计，确定其是否得到执行，并测试相关内部控制的运行有效性；
（2）检查销售合同，了解主要合同条款或条件，复核重要合同条款，评价收入确认方法是否适当；
（3）对营业收入及毛利率按月度、产品等维度实施分析程序，识别是否存在重大或异常波动，并查明波动原因；
（4）对收入的发生认定进行测试，以抽样方式检查与收入确认相关的支持性文件，包括销售合同、销售订单、销售发票、客户签收单或对账单、回款单据等；
（5）结合应收账款函证，以抽样方式向主要客户函证本期销售额及往来账款余额；
（6）对资产负债表日前后确认的营业收入实施截止测试，评价营业收入是否在恰当期间确认；
（7）检查与营业收入相关的信息是否已在财务报表中作出恰当列报。
（二）应收账款减值
1．事项描述
参见财务报表附注三.10金融工具和财务报表附注五.3应收账款所述，2025年12月31日，禾昌聚合合并财务报表中应收账款账面余额为 93,825.73万元，坏账准备余额为 8,133.34万元。由于应收账款金额重大，且应收账款减值测试涉及管理层运用重大会计估计和判断，因此我们将应收账款减值确定为关键审计事项。2．审计应对我们对应收账款减值实施的相关程序包括：
（1）了解、评价和测试与应收账款减值相关的内部控制设计和运行有效性；
（2）分析应收账款坏账准备会计估计的合理性，包括确定应收账款组合的依据、单独计提坏账准
备的判断、预期信用损失率的判断等；
（3）分析计算期末坏账准备余额与应收账款余额之间的比率，比较前期坏账准备计提数和实际核
销数，分析应收账款坏账准备计提是否充分；
（4）分析应收账款的账龄并执行应收账款函证程序及检查期后回款情况，评价应收账款坏账准备
计提的合理性；
（5）获取坏账准备计提表，复核应收账款坏账准备的计提过程，检查坏账准备计提金额是否正确；
（6）对比同行业上市公司坏账准备的计提比例，评估应收账款坏账准备计提是否充分、适当。
审计工作的要求。其项目合伙人、签字注册会计师、项目质量控制复核人在本公司的审计工作过程中勤勉尽职、表现了良好的执业操守和业务素质，按照职业道德守则的规定保持了独立性，未发现其违反职业道德守则及执业规范的情形，出具的审计报告及时、客观、公允。公司董事会审计委员会认为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）在2025年年报审计过程中，能够按照中国注册会计师审计准则、行业自律规范及审计业务约定书的相关规定，执行恰当的审计程序，以公允、客观的态度执行审阅和审计工作，按时完成了公司2025年度报告审计的相关工作，未发现其违反职业道德守则及执业规范的情形，能够胜任公司审计工作。
(八) 合并报表范围的变化情况
公司于2025年1月20日召开总经理办公会议，讨论《关于公司对外投资设立控股子公司的议案》。
经讨论，一致同意公司此次对外投资设立控股子公司江苏禾帆嘉创材料科技有限公司的决定。2025年2月8日，禾帆嘉创完成工商注册登记，并取得营业执照，注册资本为人民币1,000万元，公司对其有实质控制权，自禾帆嘉创成立之日起，纳入公司合并报表范围。公司于2025年4月23日召开总经理办公会议，讨论《关于公司对外投资设立新加坡全资子公司的议案》。经讨论，一致同意公司此次对外投资设立新加坡全资子公司 HCJH.PTE.LTD.的决定。2025年 5月2日，新加坡禾昌完成注册登记，注册资本为100新币，自新加坡禾昌成立之日起，纳入公司合并报表范围。公司于2025年6月13日召开总经理办公会议，讨论《对外投资设立湖南全资子公司的议案》。经讨论，一致同意公司此次对外投资设立控股子公司湖南禾润昌新材料有限公司的决定。2025年6月19日，湖南禾润昌完成工商注册登记，并取得营业执照，注册资本为人民币500万元，公司对其有控制权，自湖南禾润昌成立之日起，纳入公司合并报表范围。公司于2025年8月15日召开总经理办公会议，讨论《关于设立泰国控股孙公司的议案》。经讨论，一致同意公司通过全资子公司新加坡禾昌对外投资设立泰国控股孙公司 Hechang Advanced Materials(Thailand) Co., Ltd.的决定。2025年10月2日，泰国禾昌完成注册登记，注册资本为400万泰铢，自泰国禾昌成立之日起，纳入公司合并报表范围。
(九) 企业社会责任
1. 脱贫成果巩固和乡村振兴社会责任履行情况
2. 其他社会责任履行情况公司始终坚持合规经营、诚信为本、绿色发展、共创价值的社会责任理念，将社会责任融入公司治理、生产经营、创新发展全过程，积极维护股东、员工、客户、供应商、环境及社会公众等利益相关方的合法权益，努力实现经济效益、环境效益与社会效益协同统一，以实际行动践行上市公司的责任与担当。
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