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| ST雪浪(300385)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
2025年是“十四五”规划全面收官、“十五五”规划谋篇布局的关键衔接期，我国环保行业进入政策深化、格局重塑、技术迭代的高质量发展阶段。
政策层面，国家生态环境治理顶层设计持续完善、导向更加清晰。年初，生态环境部全国生态环境保护工作会议明确了全年工作的总要求，紧扣“精准治污、科学治污、依法治污”方针，强调协同推进降碳、减污、扩绿、增长，统筹高质量发展与高水平保护；3月，国务院《政府工作报告》将“生态环境质量持续改善”纳入年度主要发展预期目标，明确提出降碳减污扩绿增长协同实施，加快经济社会全面绿色转型；全年全国多地针对《空气质量持续改善行动计划》制定的多项专项政策进一步强化了大气污染治理要求，聚焦氮氧化物、挥发性有机物等污染物减排。国家围绕碳达峰碳中和目标作出的一系列工作部署，持续增强绿色发展动能，为生态环保产业高质量发展提供了坚实的政策保障。
行业发展层面，我国环保产业在经历多年快速增长后，逐步进入结构优化、动能转换的新阶段。受行业发展阶段变化影响，传统污染治理领域新增投资增速有所放缓，新建项目需求整体收缩。与此同时，在绿色低碳循环发展理念深入推进和“双碳”战略加快实施的背景下，行业整体向系统化、综合化、低碳化加速转型，市场格局加速优化整合。公司所处垃圾焚烧发电、钢铁冶金及危废处置等细分领域在环保行业目前新的发展格局下，机遇与挑战并存。具体而言：
（1）大气治理业务
公司大气治理业务主要产品为烟气净化及灰渣处理设备，主要服务于垃圾焚烧发电和钢铁冶金等行业，当前行业整体呈现国内存量提质、增量趋稳、海外空间逐步打开的发展格局。
①国内新增市场需求有所放缓，增量空间阶段性收敛
在垃圾焚烧发电领域，随着行业补贴政策优化调整、垃圾分类深入推进带来生活垃圾源头减量，以及“十四五”时期焚烧处置能力建设目标提前实现，新增项目整体趋缓，烟气治理等配套设备市场增量相应收窄，行业竞争更趋充分。在钢铁冶金领域，受宏观经济环境、基础设施建设需求变化及行业减量重组、结构调整等因素影响，行业整体景气度处于相对低位。伴随钢铁行业超低排放改造进入收官阶段，新增产能及配套环保设施需求明显下降，对设备类业务增量形成一定制约。②存量提标改造与设备更新，成为重要增长支撑垃圾焚烧行业环保标准持续收紧，新版生活垃圾焚烧处理相关技术规范全面实施，二噁英、氮氧化物等关键污染物排放要求进一步提高，推动存量设施加快提标改造。同时，早期投运的烟气处理系统逐步进入更新周期，设备替换与性能升级需求持续释放。钢铁行业超低排放改造由集中建设转向深度巩固与长效运维。新版行业规范对全流程超低排放提出更明确的时限要求，叠加重点区域环保绩效分级管控政策深入实施，企业为稳定生产、提升环保评级、降低合规成本，开展烟气治理系统优化升级的意愿显著增强，存量改造市场需求平稳。③海外市场拓展空间广阔，成为行业发展的新契机在全球共同推进绿色低碳发展的大背景下，众多发展中国家加快完善环境基础设施、提升污染治理水平，对成熟稳定的烟气治理技术和装备需求有所增长。我国在工业烟气治理领域已形成较为突出的技术、成本与工程实践优势，为国内环保企业拓展海外市场创造了有利条件，成为行业发展的新契机。
（2）危废处置业务
当前，我国危险废物处置产业仍处于深度调整的关键时期，行业发展逻辑已发生三大根本性转变：一是摆脱以往粗放式扩张的发展模式，更加注重运营管理的精细化与服务品质的提升；二是打破传统末端处置的被动局面，转向以资源循环利用为导向的主动发展模式；三是突破地域限制与市场碎片化格局，逐步构建一体化、高效能的全国统筹协同发展体系。这一系列转变，既是行业适应政策环境变化、遵循市场竞争规律的主动调整，也是响应国家“双碳”战略、践行绿色发展理念的必然选择。
在此发展背景下，结合行业产能结构性过剩的现状，采用焚烧、填埋等传统处置模式的企业面临的市场竞争进一步加剧，危废收料价格整体呈下滑趋势，对公司危废处置运营板块的经营业绩带来一定压力。
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四、主营业务分析
1、概述
参见“第三节 管理层讨论与分析”相关内容
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
（2） 占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况 适用 □不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据
□适用 不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
烟气净化与灰渣相关数据同比发生变动30%以上的原因说明适用 □不适用
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 适用 □不适用
判决。
（5） 营业成本构成
行业分类
行业分类
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
报告期内，公司新设立全资子公司江苏雪浪输送设备有限公司和无锡雪浪环保技术有限公司。
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
量减少，销售费用同步减少管理费用 71,749,851.67 80,177,540.78 -10.51%财务费用 37,226,316.14 41,269,150.09 -9.80%研发费用 17,623,970.77 32,928,422.84 -46.48% 主要原因系本期研发项目投入较少
4、研发投入
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响医疗垃圾与生活垃圾协同焚烧特征污染物处理 针对医疗垃圾协同焚烧过程中烟气成分波动大、酸性气体浓度高、重金属/二噁英浓度高的问题，开展以氨氮精准调控、局部流程优化、高效吸附剂、催化转化和大数据前馈控制等多重手段的特征污染物炉后协同脱除研究。 已成此研发项目的生产试运行，结合实际运行进行设计工艺参数进行调整优化 提效 提升公司核心竞争力废橡胶和废塑料热解气化技术开发 基于废橡胶、废塑料等有机废物的理化特性，提出科学合理的热解气化技术路线，开展关键核心技术研发和热解资源化成套装备系统集成，最终形成废橡胶/废塑料热解气化产业化解决方案。 已结题 提效 提升公司核心竞争力灰渣富氧侧吹熔融玻璃体化技术及成套装备开发 基于灰渣的理化特性和处置利用要求，提出科学合理的气化熔融协同处置及利用技术路线，开展关键核心技术研发和富氧侧吹成套装备系统集成，形成危险废物富氧侧吹气化熔融协同处置及利用产业化解决方案。 已结题 提效 提升公司核心竞争力生活垃圾焚烧烟气超级排放工艺及设备开发 基于日趋严格的环保要求，通过市场调研、现场试验等手段开发出能满足环保要求且建设及运营成本都较低的工艺系统。 已结题 提效 提升产品竞争力生活垃圾焚烧飞灰再循环利用工艺开发 实现飞灰的低成本活化，提高飞灰的再次利用价值，降低钙硫比。 完成方案论证，中试系统建设与调试 提效 提升公司核心竞争力生活垃圾焚烧烟气超低温SCR脱硝技术 开发超低温条件下高活性、高稳定性的脱硝催化剂 完成方案论证，中试系统建设与调试 提效 提升产品竞争力
5、现金流
1、2025年度，公司经营活动产生的现金流量净额为 11,295,292.97元，同比增加17,133,160.26元，主要原因系本期采购支付的现金及支付的各项税费较上年同期减少； 2、2025年度，公司投资活动产生的现金流量净额为 51,530,857.00元，同比增加25,675,538.59元，主要原因系购买的理财产品在本期赎回；
3、2025年度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-84,270,056.72元，同比减少10,414,010.25元，主要原因系本期票据融资较上年同期减少。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明 适用 □不适用
① 报告期内，一方面，制造板块受垃圾焚烧发电行业市场萎缩、钢铁行业需求疲软及公司资金承压等因素影响，项目执行未达预期，部分重点项目进度及结算节点滞后，营业收入较上年进一步收缩；叠加行业竞争进一步加剧，公司难以通过调价方式传导成本压力，板块毛利率下降；另一方面，危废运营板块仍处于深度调整阶段，行业竞争持续加剧，收运量及整体收料价格同步走低。②非付现损益项目影响。③本期支付现金减少。
五、非主营业务情况
适用 □不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
一年内到期的
的长期待摊费
用减少
税增加
汇票减少
增加
递延所得税负
产计税基础与
账面价值的差
异形成
境外资产占比较高
□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
报告期内公司主要资产计量属性发生重大变化的原因说明及对其经营成果和财务状况影响 康威输送为公司全资子公司，其为盘活闲置资产并提升资产使用效率，根据未来经营发展需求，将其名下部分房地产用于对外出租或出售获得收益，根据《企业会计准则》的相关规定，公司将该部分房地产转为投资性房地产进行核算，并根据公司现行相关会计政策对该投资性房地产采用公允价值计量模式进行后续计量。
3、截至报告期末的资产权利受限情况
项 目 期末账面价值 受限类型 受限原因
货币资金 26,942,551.55 保证金及冻结 票据保证金及诉讼固定资产 295,148,200.47 抵押 借款项 目 期末账面价值 受限类型 受限原因无形资产 80,768,888.86 抵押 借款投资性房地产 48,049,000.00 抵押 借款股权质押 质押 借款
七、投资状况分析
1、总体情况
□适用 不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
危废运营板块仍处于深度调整阶段，行业竞争持续加剧，收运量及整体收料价格同步走低。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表
适用 □不适用
接待时间 接待地点 接待方式 接待对象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引
2025年05月08日 价值在线路演平台 网络平台线上交流 其他 通过价值在线提供的网络平台（www.ir-online.cn）参与雪浪环境2024年度网上业绩说明会的投资者 公司2024年度经营情况 巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）300385 雪浪环境投资者关系
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
□是 否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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