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| 四川双马(000935)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中非金属建材相关行业的披露要求
（一）医药行业
1、医药行业的基本情况、发展阶段、周期性特点
医药工业作为关系国计民生、经济发展与国家安全的战略性产业，覆盖研发、生产、流通全链条，是保障全民健康、支撑公共卫生体系建设的核心支柱，其稳定发展具有重要战略意义。
全球层面，医药产业正处于创新驱动的战略机遇期。在肿瘤免疫治疗、代谢性疾病药物等前沿领域创新成果持续涌现、全球人口老龄化进程深化、慢性病患病负担加重及新兴市场医疗需求持续扩容等多重因素驱动下，全球药物市场规模将稳步增长，根据IQVIA数据，全球医药市场规模预计将以6.76%的复合年增长率从2024年持续扩张至2029年，届时将突破2.41万亿美元。
国内方面，在政策与需求的共同驱动下，我国医药产业持续迈向高质量发展新阶段，行业结构不断优化，创新能力稳步提升。国家统计局数据显示，2025年我国医药制造业规模以上工业企业实现营业收入24,870.0亿元，同比下降1.2%；实现利润总额3,490.0亿元，同比增长2.7%。尽管面临多重挑战，行业仍展现出较强的发展韧性。
多肽药物凭借高活性、高选择性、低毒性及良好生物相容性等独特优势，在肿瘤、代谢性疾病、神经系统疾病等重大及慢性疾病治疗领域展现出显著临床价值与广阔应用前景，已成为医药行业的重要增长极。据 Frost＆Sullivan 预测，全球多肽类药物市场规模从2018年的 607亿美元增长至2023年的895亿美元，预计2028年将进一步增至 1,890亿美元；其中，中国多肽类药物市场增长势头更为强劲，2023年市场规模达597亿元人民币，预计2028年将攀升至1,360亿元人民币，成长空间广阔。
医药行业具有典型的弱周期性特征，其市场需求主要由人口结构、疾病谱系变化等刚性因素主导，受宏观经济周期波动影响较小，抗风险能力突出，为行业长期稳定发展奠定坚实基础。世界卫生组织人口预测数据显示，2030年全球 60 岁以上人口占比将突破 16%，人口老龄化催生的慢性病治疗需求持续释放，成为驱动医药行业增长的核心动力之一。多肽类药物凭借在心脑血管疾病、代谢性疾病、肿瘤等慢性病领域的精准治疗优势，临床应用场景不断拓展，市场渗透率持续提升，有望充分受益于行业发展趋势。
（资料来源：中央人民政府网站、国家统计局网站、IQVIA网站、Frost＆Sullivan、WHO网站） 2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对医药行业的重大影响2025年，国家密集出台多项法律法规及行业政策，从研发创新、审评审批、质量管控、数智化转型、国际化发展等多维度赋能医药及多肽行业高质量发展。
2025年 1 月，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出研发创新支持、审评审批优化、数智化转型赋能、对外开放拓展等举措。政策明确通过优化研审联动机制压缩注册审评审批时限，降低企业合规风险，支持企业资源整合与生产工艺升级，赋能产业数智化转型提质增效；同时提升药品出口便利化水平，强化国际市场对接能力，为行业高质量发展提供持续政策支撑。
2025年3月，国家药品监督管理局、国家卫生健康委员会联合颁布2025年版《中华人民共和国药典》，自2025年10月1日起施行。新版药典新增及修订多个药品品种标准，严格对杂质与微生物的管控，强化全生命周期质量风险管控，全面对接国际标准，与GMP协同构建全流程质量保障体系。新标准为企业明确了质量合规新要求，推动生产工艺与检测技术升级适配，同时，与国际标准接轨，降低出口成本，设定的过渡期为合规调整提供充足缓冲，长期助力企业提升质量管控能力与市场竞争力。
2025年 4 月，工业和信息化部等七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，聚焦医药全产业链数智化升级，推广研发、生产、质量管控、供应链等多领域数智化应用场景，提供符合医药质量管理规范体系数字化解决方案、公共服务平台支撑及金融扶持政策。政策助力企业通过数智化工具提升研发生产效率，强化全流程合规与质量管控，依托设备智能运维与能源管理降低成本，利用公共数据与中试平台加速技术迭代，为转型降低门槛、增强核心竞争力。
2025年 7 月，中国食品药品检定研究院发布《药品注册检验工作程序和技术要求规范（2025年修订版）》，旨在优化药品注册检验流程，细化技术要求，支撑审评审批高效开展。明确规范核心合规标准，简化检验申报与流转流程，降低技术要求不明确导致的申报风险，助力企业加快注册检验进程，为业务合规推进提供技术支撑。
2025年11月，国家药品监督管理局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》（简称“《意见》”），提出支持化妆品原料技术创新、优化注册备案资料、完善标准体系、推动国际接轨等措施。《意见》通过新原料前置咨询、分类管理的方式加速创新美容肽原料申报，允许配方近似产品共用技术资料降低合规成本，聚焦原料安全标准强化全链条管控，依托国际标准接轨拓展海外市场，为化妆品原料企业创新与市场拓展提供政策支撑。
2025年11月，国家药品监督管理局发布《药品生产企业出口药品检查和出口证明管理规定》，自2026年1月1日起施行，旨在支持药品出口贸易，规范出口检查及证明管理。规定明确出口合规标准，简化证明办理流程，降低检查不确定性；同时明确出口药品档案与GMP合规衔接要求，为企业降低合规与时间成本，顺畅对接国际市场，稳定拓展出口业务提供双重保障。
（资料来源：中央人民政府网站、国家医疗保障局网站、工业和信息化部网站、中国食品药品检定研究院网站、国家药品监督管理局网站）
（二）建材行业
1、建材行业的基本情况、发展阶段、周期性特点
2025年全国水泥市场呈现“量减价弱、效益承压”的态势。受房地产投资持续调整、固定资产投资增速转负影响，水泥需求延续下滑，全年产量为16.93亿吨，同比下降6.9%，创2010年以来新低。
供需失衡、企业竞争加剧导致价格持续走弱，部分区域出现恶性竞争，行业效益整体承压。2025年，公司建材生产制造业务核心区域宜宾市全年经济运行稳中有进、持续向好，地区生产总值比上年增长5.5%，全市重点项目 448 个，总投资 5,501亿元，诸如四川时代动力电池生产基地（9-10 期）、大学城生活配套二期项目、国道246高县绕城公路工程等一大批新建、续建项目进度有条不紊。相关具体项目工程的落实推进依然为公司水泥和骨料业务在当前和未来提供有力的支撑和业绩保证。（资料来源：数字水泥网网站、宜宾市统计局网站、宜宾市发展和改革委员会网站） 当前建材行业已进入“高质量发展转型期”，行业发展重心从规模扩张向结构优化、绿色低碳、效率提升、产业链协同等方向转变。低效产能加速出清，产业集中度持续提高，头部企业主导的市场竞争格局逐步形成；绿色低碳成为行业核心发展方向，节能减排、降碳降耗等技术和模式广泛应用，行业整体向环保、高效、可持续方向转型；市场竞争从单纯的价格竞争转向以质量、品牌、服务、成本为核心的综合实力竞争，客户对产品质量、企业安全环保及服务水平的要求持续提升。
建材行业为典型的投资拉动型行业，周期性与宏观经济周期、房地产行业周期及基础设施建设节奏高度同步。2025年建材行业仍处于低位运行调整阶段。
受整体供需结构加速调整和需求整体疲软的影响，水泥业务传统淡旺季特征持续淡化。春节前后为行业传统淡季，市场需求低迷；第二季度受雨季提前、极端天气偏多等影响，施工条件受限，同时由于大型工程（尤其是交通建设类项目）开工率不足，开工进度不及预期，需求相对偏弱，行业竞争加剧；第三季度需求继续下行，尤其 7、8 月市场行情达到年度内最低水平，地区内水泥产品量价齐跌；进入第四季度后城市建设和重点工程项目需求陆续释放，行业自律有所加强，销量明显回升并对价格形成支撑。
骨料业务更具区域性特点，由于上半年区域自律显著增强，同时下游客户对产品和服务整体要求提高，利于大规模生产企业，上半年地区骨料行情呈现“销量稳定，价格回暖”的趋势，第三季度在市场需求低迷的不利情况下，价格整体稳定，但在第四季度因地区内临时性需求波动叠加自律松动，价格出现小幅回落。
2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对建材行业的重大影响
2025年11月，生态环境部发布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》（简称“《配额方案》”），明确三大行业碳配额分配方式和适用范围等内容，重申了碳市场扩围“路线图”。在温室气体覆盖范围上，《配额方案》聚焦于生产过程中的直接排放，即化石燃料燃烧、工业过程反应等产生的温室气体。方案要求按照循序渐进、抓大放小原则，分阶段、有步骤推进配额分配工作，以主要排放企业和排放工序为重点，合理确定配额分配范围。（资料来源：中华人民共和国生态环境部网站）
公司通过制定替代原燃材料减碳计划以及研究水泥新工艺技术的运用等措施，积极推进能耗双控和碳达峰、碳中和，实现高质量发展。
3、非金属建材行业及业务的相关信息
（1） 结合宏观经济数据与行业指标变化说明行业发展状况、公司经营情况与行业发展是否匹配，如公司情况与行业情况存在较大差异，应当分析原因；
2025年国内生产总值（按不变价格计算）同比增长5.0%，总值突破140万亿元。固定投资进入调整阶段：全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，其中基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资增长0.6%，全国房地产开发投资同比下降17.2%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降8.7% 和 12.6%，地产和基建的双负增长对建材需求形成较大影响。（资料来源：国家统计局网站） 报告期内，公司建材生产制造业务主要发生在川南地区，由于宏观需求增长乏力以及供需矛盾进一步突出的影响，叠加采矿权出让收益缴纳等因素，整体经营情况同比出现较为明显的减弱。面对挑战，公司管理层带领团队内外发力，既重视生产优化、成本节约和质量稳定，又积极关注市场机会和具体客户需求。报告期内，公司持续基于产品和服务，抢抓一切窗口期稳价、提价和增量，在前三季度市场不景气的情况下努力控制成本、稳住市场份额，巩固与核心客户合作基础，在第四季度则积极参与深化行业自律，使得量价有一定回升。
（2）报告期内对行业或公司具体生产经营有重大影响的国家行业管理体制、产业政策及主要法规等变动情况及其具体影响，并说明已经或计划采取的应对措施；
请见前述“2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对建材行业的重大影响”的内容。
（3）针对周期性非金属建材产品，应当披露所在细分行业或主要产品区域的市场竞争状况、公司的市场地位及竞争优势与劣势等情况；
报告期内，公司建材生产制造业务主要覆盖四川南部并辐射成都、乐山、资阳、内江、云南等地区。
在本地主要区域市场内，水泥业务主要由含本公司在内的数家头部水泥生产企业占有大部分市场份额，市场集中度高，竞合有序进行，但由于宏观需求原因行情呈现整体低位；骨料业务主要由包括本公司在内的本地较大企业经营，上半年，因地区内行业自律加强，价格呈现稳步恢复的趋势，第三季度，面对需求低迷的整体行情，价格仍保持相对稳定，略有降低，但第四季度由于部分竞品面对偶发行情波动时采取更为激进的价格策略，使得价格水平有一定回落。
报告期内，公司产品在区域市场内的市场份额长期处于前列，拥有较高的品牌知名度和影响力，对产品销售起到了正向的附加影响。公司产品在商混站点、重点基础设施项目等对水泥、骨料质量要求较高的细分市场中拥有较强的综合竞争力，与本地产能领先的数家大型商混企业和渝昆高铁、向家坝北干渠一期二步工程、国道G321等重点项目承包方保持稳定良好的合作关系。
（4）结合披露的宏观环境、行业特性、消费需求及原材料等信息，详细说明公司生产经营所处行业的周期性、季节性和区域性等特征；
水泥、骨料行业为投资拉动型行业，与地方基础设施建设和房地产行业紧密相关，受地区经济发展和经济金融政策影响较大。行业受季节性、环保政策及错峰生产的影响，一般春节前后及雨季属于水泥、骨料行业的传统淡季，但随着空气污染治理的不断强化以及宏观市场的调整，未来季节性特点将会持续出现一定模糊性，传统淡旺季特征持续淡化。
水泥、骨料是区域化产品，主要以汽车运输为主，在到岸结算价中运费占比较大，销售半径通常在工厂周边 100 公里范围以内，但铁路运输的运费优势可以延伸产品销售半径至 200 公里以上，2025年公司骨料业务的铁路运输客户销量占比持续提升，增强了业务抗风险能力。
（5）主要产销模式，并说明不同销售区域或者细分产品的生产量、销售量等经营性指标情况，并披露该等指标的同比变动情况，以及在主要销售区域或者细分产品的毛利率变动趋势及其原因；
公司在销售模式上采用经销和直销相结合的策略。在生产模式上，公司以质量为核心，以客户需求为导向，在确保安全健康及环保的基础上进行生产经营，年度及月度生产计划均根据以客户需求为基础的销售计划而制定，日生产作业计划由负责生产调度的专设值班经理直接下达。
公司水泥的生产量、销售量均较上年同期有所减少；骨料的生产量、销售量均较上年同期有所增加。
水泥销售毛利率较上年同期降低，除公共活动管控、大气污染环保治理等各类不可抗力因素外，主要受市场需求持续低迷、终端资金紧张、竞品为确保市场份额导致阶段性价格竞争等因素的影响。骨料销售毛利率较上年同期降低，主要受宏观需求和2025年地区供需矛盾加剧的影响。
（6）针对周期性非金属建材产品，应当披露相关产品的产能、产能利用率，以及在建产能及其投资建设情况等。
报告期内，公司在四川省宜宾市拥有两条水泥生产线，年产能200万吨。公司在四川省宜宾市拥有两条骨料生产线，年产能500万吨。报告期内，公司严格落实国家和地方环保检查和安全督查的要求，积极参与行业节能减排和错峰生产，受国家政策以及房地产市场的影响，水泥业务的主要设备运转率约为70%，骨料业务的主要设备运转率约为100%，基本实现产销动态平衡，各种生产经营活动有序进行。
（7）主要产品的原材料和能源及其供应情况，报告期内主要原材料和能源的价格出现大幅波动的，应当披露其对公司生产经营的影响及应对措施。
公司生产所需的主要原料是石灰石及砂岩，其他原料包括燃煤炉渣、粉煤灰、石膏、矿渣、铁粉、矸石、磷石肥、磷渣等。石灰石为公司自有矿山开采供应，其他原材料为外购，资源能够满足生产需求，供货较为稳定。公司生产所需的能源主要是煤炭和电力，受内外环境影响，煤炭价格上半年持续高位运行供货紧张，下半年价格仍呈现上涨趋势。为了保证公司的生产经营，公司通过加强煤炭市场调研、实施多渠道采购和开发、使用替代燃料等方式缓解供需紧张局面和降低生产成本。报告期内，公司生产所需的原料和能源的价格未发生大幅波动。
（三）私募基金行业
1、私募基金行业的基本情况、发展阶段、周期性特点
基金作为资本市场重要投资工具，在推进新质生产力、服务经济创新发展和满足居民理财需求等方面发挥了积极作用。2025年，行业总规模首次突破80万亿元。当前，我国已稳居全球第二大资管市场，产业升级、科技创新、消费扩容、城市更新、民生保障等领域蕴含重大投资机遇，为行业构筑了坚实供给优势。“十五五”期间，我国基金行业必将迎来高质量发展新阶段，资本市场各参与主体将围绕高质量发展主线，为“十五五”良好开局积极贡献力量。在中国特色社会主义新时代背景下，私募股权基金行业肩负着践行国家创新驱动发展战略，服务实体经济，投长、投早、投小、投科技，促进新质生产力发展的重大使命。
2025年以来，股权创投行业发展整体回暖，新募集基金从数量到规模均呈现同比增长态势，投资总量稳步回升。党中央、国务院高度重视股权创投行业的发展，多次召开会议或发布政策文件，相关部门、地方政府也相应陆续出台系列支持性政策举措。伴随着国家加大对投早、投小、投新、投长的政策支持引导力度，早期投资紧密围绕国家战略导向，聚焦人工智能、量子信息、半导体等关键核心技术领域，通过“资金+资源”的双重赋能，助力科技型中小企业突破融资瓶颈与发展壁垒，有效弥补了传统金融机构在支持种子期、初创期科技型企业方面的空缺，为国家重大战略、重点领域和薄弱环节提供重要支持，服务新质生产力成效显著。
依据中国证券投资基金业协会报告，截至2025年 12 月末，存续私募股权、创业投资基金管理人11,523 家，存续私募股权投资基金 29,820 只，存续规模 11.19万亿元，存续创业投资基金 27,342 只，规模3.58万亿元。
2025年，中国股权投资市场募资、投资、退出全方位回暖。
募资方面，2025年，我国股权投资市场共有5,039只基金完成新一轮募集，同比上升26.6%；募集金额为 16,483.04亿元人民币，同比上升 14.1%。政府投资基金、地方国资平台、险资、AIC 等出资人活跃出资，成为推动募资市场回暖的核心力量。分币种看，2025年，我国股权投资市场人民币基金主导地位进一步提升。据统计，共有5,006只人民币基金完成新一轮募集，同比上升27.0%；募资规模为16,124.96亿元人民币，同比上升16.1%；数量及规模占比分别达到了99.3%、97.8%，同比增加0.3个、1.7 个百分点。外币基金募资保持低迷，全年仅 33 只外币基金完成新一轮募集，募集规模超 350亿元。
分类型看，创业投资基金募集数量维持首位，成长基金和创业投资基金规模占比提升。从规模分布来看，我国股权投资市场小规模基金设立及募集保持活跃，大额基金募集趋缓。
投资方面，2025年，我国股权投资市场投资案例数和金额均有较大幅度的回升，全市场共完成10,795 起投资案例，同比上升 28.4%；披露投资金额约为 9,287.16亿元，同比上升 45.6%。分行业看，硬科技仍是投资主流领域，IT、半导体、生物技术/医药健康、机械制造等领域投资案例数量均突破1,500 起，AI、具身智能、GPU（Graphics Processing Unit 图形处理器）、创新药、智能制造、新能源/新材料等细分领域热度较高。从参投方的资金属性来看，国资仍是市场的主要参与者。2025年国资背景投资者的投资金额超过5,700亿元人民币，占市场总投资金额(含天使投资人、不公开的投资者)的比例超60%。
退出方面，2025年，中国股权投资市场共发生5,211笔退出案例（1笔退出案例指1只股权投资基金从1家被投企业退出，后同），同比上升41.0%。被投企业IPO方面，2025年全市场共发生1,957笔案例，同比上升 46.8%。2025年中企境内外 IPO 均呈现回暖态势。根据清科研究中心统计，2025年中企境内外上市共有247家，同比增加26.7%；首发融资额约合人民币3,266.32亿元，同比增加126.4%。
其中，下半年有 138 家中企上市，首发融资额约合人民币 2,052.72亿元，同比分别增加 22.1%、110.9%，环比分别增加26.6%、69.1%。分市场来看，2025年A股逐渐回升，共有116家企业上市，同比上升16.0%；境外市场活跃，共131家中企上市，同比上升37.9%。2025年境内外上市中企以科创产业为主。上市数量方面，机械制造、生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、IT、汽车五大行业共有151 家中企上市，占比超六成。首发融资额方面，清洁技术、机械制造、半导体及电子设备、汽车、生物技术/医疗健康五大行业总融资规模为2,280.96亿元人民币，占比近七成。
未来，随着多项利好政策的逐步落地，更多中长期资金将有序入市，股权投资市场将进一步释放活力，投资机构募资、投资出手节奏或将持续提升。随着A股持续提升市场包容性适应性，港股市场吸引优质创新企业汇聚，中企IPO有望稳健发展，助力半导体、人工智能、商业航天、生物医药等前沿领域企业上市。
（资料来源：中国证券投资基金业协会网站、清科研究中心）
2、新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对私募基金行业的重大影响
（1）2025年2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，其中对股权投资行业的退出端做出了比较全面的部署安排。
（2）2025年3月，国务院办公厅发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》中再次明确支持发展股权投资、创业投资、天使投资，强调优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系，畅通多元化退出渠道。
（3）2025年3月，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，通过扩大股权投资地域、增加参与机构、引入保险资金等举措，进一步优化完善试点政策，以更好发挥股权投资对科技创新和民营企业发展的支持作用。
（4）2025年3月，金融监管总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，鼓励保险机构按照市场化原则，通过多元化投资工具加大对创业投资等投资机构的支持力度，发展长期资本和耐心资本。
（5）2025年4月，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调保险公司权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度。
（6）2025年8月，中国人民银行、工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，鼓励创业投资基金与国家制造业创新中心、高校院所、创业孵化平台、中小企业公共服务机构、高水平制造业中试平台、国家重点研发计划成果产业化试点单位等合作，赋能科技成果转化和产业化。
（7）2025年 10 月，中国证券投资基金业协会发布修订后的《私募投资基金备案指引第 3 号——私募投资基金变更管理人》，优化私募投资基金变更管理人机制，有效化解存量风险，推动私募基金行业规范健康发展。
（资料来源：中央人民政府网站、工业和信息化部网站、中国证券监督管理委员会网站、中国证券投资基金业协会网站、清科研究中心等）
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四、主营业务分析
1、概述
参见“第三节 管理层讨论与分析 一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
（2） 占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况 适用 □不适用
注：上述建材业务本期营业成本，含公司承担的2017年7月1日-2024年12月31日期间已耗用石灰石资源对应的采矿权价款4,589.56万。
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据 □适用 不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用 不适用
（5） 营业成本构成
行业和产品分类
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
本年度合并财务报表范围新增7家子公司,减少4家子公司，详见审计报告附注九、合并范围的变更。
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
制人及其他关联方在主要客户中没有直接或者间接拥有权益。
间接拥有权益。
报告期内公司贸易业务收入占营业收入比例超过10%
□适用 不适用
3、费用
4、研发投入
适用 □不适用
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响核心原料药品种工艺技术改进 优化产品生产工艺，降低生产成本，提升产品质量稳定性 核心品种已完成工艺优化，且在多个国家完成DMF申报，目前处于持续优化阶段 完成核心原料药在多国的DMF备案，满足全球制剂客户的关联申报需求，形成成熟、稳定、低成本的规模化生产工艺 构建核心产品的成本与质量双重优势，夯实公司在GLP-1领域的行业地位，为拓展国际市场、提升全球市场份额奠定坚实基础GLP-1类原料药关键 自主研发GLP-1类产 部分产品完成美国 实现关键中间体及侧 完善GLP-1类产品产中间体研发 品关键中间体及侧链 DMF备案，其余产品处于研发与验证阶段 链规模化自主生产，满足公司自身原料药生产需求 业链布局，减少外部供应链风险多肽药物制剂技术平台优化 开展多肽药物制剂工艺研发与技术储备，优化现有多肽药物制剂技术平台 正持续优化工艺，完善技术储备 优化平台工艺效率，完善技术储备，提升规模化生产适配性 优化平台效能，为CDMO业务拓展提供核心技术支撑，增强公司综合竞争力与抗风险能力核心美容肽原料品种工艺技术改进 优化美容肽原料生产工艺，扩大生产批量，降低生产成本 多个产品实现产能升级与大幅降本，已实现乙酰基六肽-8单批次50kg以上规模化生产 构建核心美容肽原料产品成本及批量优势 强化公司在美容肽原料领域的市场地位，提高产品市场竞争力与市场占有率，拓宽美容肽业务盈利空间美容肽原料功效评价体系建设 对公司现有美容肽产品开展多维度功效研究，建立科学、完善的功效评价体系 建成美容肽功效平台，具备多维度功效评价与报告能力 形成完善的美容肽功效评价体系，为产品研发、升级及市场推广提供坚实的数据支撑 提升公司美容肽产品的市场认可度，助力产品拓展高端市场，进一步扩大公司在美容肽领域的品牌影响力及业务发展需要，进一步扩充研发团队、加强专业技术人才引进。研发投入总额占营业收入的比重较上年发生显著变化的原因适用 □不适用主要是本公司2024年第四季度收购深圳健元后，合并范围增加所致。研发投入资本化率大幅变动的原因及其合理性说明□适用 不适用
5、现金流
6、其他 大变动的主要影响因
流量净额减少，主要流量净流出减少，主流量净额较上年同期 说明基金管理费收款减是2024年第四季度加，主要是去年同 及票据按计划购深圳健元支分配股利所致 时留存备用相应减少票据贴现所致。并购款所致。
五、非主营业务分析
适用 □不适用
的增值税所致。 否
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
一年内到期的
非流动负债 36,277,082.6一年内到期的金额增加所致境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
其他变动为本期结构性存款到期，收到结构性存款利息。
报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化
□是 否
3、截至报告期末的资产权利受限情况
详见附注七、合并财务报表项目注释 31、所有权或使用权受到限制的资产。
七、投资状况分析
1、总体情况
适用 □不适用
关内容。
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
适用 □不适用
务。 份额受让 190,000,000.十四年，可延长。 创业投资基金 已完成受让 / / 否2025年04月29日 巨潮资讯网（http://wwwnfo.限合伙） 联动信息咨询有限公司、上海和谐汇明企业管理咨询有限公司 com.cn/）合计 -- -- 190,000,000.00 -- -- -- -- -- -- / / -- -- --
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
四川双马
宜宾水泥
制造有限
公司 子公司 水泥、骨料生产和销售 500,000,000.00 1,034,887,655.92 655,047,642.65 544,882,6四川双马宜宾水泥制造有限公司报告期内营业收入及实现的净利润同比降低，主要原因为宜宾市自然资源和规划局及珙县自然资源和规划局根据文件要求，认定公司的采矿权适用矿业权出让方式，要求公司缴纳矿权出让金，公司2025年度承担了2017年7月1日-2024年12月31日期间已耗用石灰石资源对应的采矿权价款 4,589.56万；同时，整体市场需求增长乏力，全年水泥销售量及均价较上年同期出现一定程度的下滑。西藏锦合创业投资管理有限公司报告期内营业收入同比减少，实现的净利润同比有较大幅度减少，主要原因为公司的联营企业河南省和谐锦豫产业投资基金（有限合伙）存续期限届满，终止收取管理费所致。西藏锦旭企业管理有限公司报告期内实现的净利润同比增加，主要是公司参投基金所投资项目公允价值变动收益增加所致。西藏锦兴企业管理有限公司报告期内实现的净利润同比增加，主要是公司参投基金所投资项目公允价值变动收益增加所致。深圳市健元医药科技有限公司报告期内受行业价格下行周期影响，产品售价持续承压，叠加新增产能集中释放、同质化竞争加剧，整体经营收益受到明显影响，进一步压缩了盈利空间。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
适用 □不适用
谈论的主要内
调研的基本情
料。
国金证券研究
所夏昌盛、舒
思勤、方丽，建信基金倪芳彬，华夏基金何竞舟、林 详见公司于瑶，嘉实基金2025年2月李欣，上海坤 17日在巨潮资平，广州泓阈 料。 《投资者关系私募陈召洪， 活动记录表》北京高信百诺 （编号：秦雨清，中英 2025-1）人寿汪凯成、董英，农银理财公晓晖，中祥荣盛投资周大君悦徐凌
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
□是 否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。是 □否具体进展详见公司于2026年4月29日在巨潮资讯网披露的《关于“质量回报双提升”行动方案的进展公告》。
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