|
| 药石科技(300725)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
公司所处行业为医药研发生产服务行业 CXO（CRO、CRDMO），行业景气度与全球创新药研发投入、医药投融资周期高
度相关，同时受全球产业链布局、技术变革、可持续发展要求等多重因素深刻影响。
（一）全球医药创新投入企稳回升，驱动CXO需求持续修复
2025年，全球医药创新在资金与研发两端呈现明确复苏，为 CXO 行业需求修复注入动力。综合医药魔方等行业报告
数据显示，医药行业资金面显著回暖：全球医药健康一级市场融资额于2025年第三季度重回200亿美元以上，同比大幅增长近 40%；同时，全球医药交易总金额创历史新高，达 2,751亿美元。研发活动同步增强，2025年北美及欧洲地区新开展临床试验约4,300 项，为2021年以来新高。尤为突出的是，中国创新药出海授权（BD）交易在2025年呈爆发式增长，对外授权（License-out）总金额跃升至1,357亿美元，占据全球相关交易总额的近一半（49.5%）。这些交易为首创药与优质管线的研发提供了强劲资金支持，下游客户资金面的改善与研发进度的加快，正直接转化为对 CXO 全链条服务的需求，驱动行业进入量质齐升的复苏通道。
（二）中国CXO全球供应链地位在挑战中凸显韧性，价值认可深化
面对全球供应链区域化趋势，中国领先的 CXO 企业凭借已构建的“端到端”服务能力、大规模产能集群与显著的工
程师红利，其不可替代的产业价值进一步深化。市场实践表明，客户“China+X”的多元供应链策略，非但未削弱，反而通过更紧密的战略绑定，巩固了与中国头部 CXO 的长期合作。2025年，中国企业参与的全球医药交易数量占比已高达33%，其中 License-out 已成为主流模式，交易数量达 158 笔。这背后是中国创新药研发能力的全球崛起（2025年中国首发上市新药数量占全球48%），也意味着全球顶级药企对中国研发与生产供应链的深度依赖与认可。中国 CXO 企业正从“成本优势”的代名词，加速向以“技术深度、交付质量与供应链韧性”为核心的综合解决方案提供商演进。
（三）新分子实体研发热潮澎湃，持续拓宽行业成长边界
以 ADC、多肽、寡核苷酸等为代表的新分子实体研发持续高涨，为 CXO 行业开辟了全新的高增长曲线。截至报告期
末，全球处于活跃研发阶段的ADC药物管线已突破2,300个，双抗ADC、双载荷ADC等复杂分子成为新焦点；GLP-1药物成功驱动了多肽药物的研发热情，并向更多代谢疾病领域拓展。从研发投入看，2018-2025年间，ADC 与双/多抗的临床试验数量年复合增长率分别高达29.0%和28.5%，显著领先于其他药物类型。这些新兴领域对复杂化学合成、偶联技术、递送系统及规模化生产提出了极高要求，为在相关技术平台有深厚布局的CRDMO企业带来了结构性的黄金发展机遇。
（四）“智能化”与“绿色化”双轮驱动，重构行业核心价值与竞争范式 行业竞争的焦点正加速从“产能与成本”向“技术与数据”驱动升级。人工智能（AI） 作为核心生产要素，其应用
已从早期的靶点发现、分子生成，深入至工艺开发、生产控制及质量控制的全流程，通过“干湿实验闭环”大幅提升研发确定性与效率。连续流制造、合成生物学等绿色制药技术，在提升本质安全、降低能耗物耗方面的价值日益凸显，成为客户选择合作伙伴的关键考量。AI 与绿色技术的深度融合，正在塑造“智能研发”与“绿色制造”新范式，推动行业价值逻辑从“规模定价”转向“技术解决方案定价”，构筑起更深的技术壁垒。
（五）可持续发展成为行业共识，绿色制造从理念迈向全面实践
在全球“双碳”目标与大型药企自身环保承诺（如参与SBTi科学碳目标倡议）的驱动下，医药产业的绿色低碳转型
已进入实质性阶段。大型制药企业将供应链（范围三）的碳减排作为实现整体目标的关键，这使其对CDMO合作伙伴的环保工艺、能源效率及碳足迹管理提出了明确要求。通过应用绿色化学、生物催化、连续流、循环溶媒等技术与管理系统，降低生产过程的 PMI 与碳排放强度，已不仅是成本控制手段，更是获取全球订单、体现企业社会责任、构建长期竞争力的核心要素。绿色、可持续的CDMO服务模式已成为行业主流发展方向。。
四、主营业务分析
1、概述
参见本节一、报告期内公司从事的主要业务。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
（2） 占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况 适用 □不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据 □适用 不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
药物研发与生产相关业务 销售量 千克 125,900.72 114,494.04 9.96%生产量 千克 132,236.04 119,003.78 11.12%库存量 千克 76,444.16 70,108.84 9.04%相关数据同比发生变动30%以上的原因说明□适用 不适用
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用 不适用
（5） 营业成本构成
行业分类
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
子公司名称 设立/处置时间 变更原因
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
销投入，积极拓展市场与客户资源，以支持主营业务规模的稳步增长所致。管理费用 175,752,832.63 181,167,547.26 -2.99% 无重大变动财务费用 31,862,317.68 28,298,100.77 12.60% 主要受美元汇率波动影响，相关汇兑损益发生变动。研发费用 108,717,103.68 107,330,053.84 1.29% 无重大变动
4、研发投入
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响新颖药物分子砌块的设计与开发 见本节“三、核心竞争力分析（一）创新驱动的分子砌块库：
构筑新药研发坚实基
石”相关内容 见本节“一、报告期内公司从事的主要业务（三）各业务板块经营情况”相关内容 见本节“三、核心竞争力分析（一）创新驱动的分子砌块库：
构筑新药研发坚实基
石”相关内容 增强公司新颖分子砌块设计和研发能力寡核苷酸、多肽、偶联药物等新分子实体开发技术研究 见本节“三、核心竞争力分析（三）新分子实体（OPC）一体化平台：覆盖小核酸、多肽与偶联药物的前沿布局”相关内容 见本节“一、报告期内公司从事的主要业务（三）各业务板块经营情况”相关内容 见本节“三、核心竞争力分析（三）新分子实体（OPC）一体化平台：覆盖小核酸、多肽与偶联药物的前沿布局”相关内容 增强公司新分子实体开发技术能力人工智能驱动的药物研发技术研究 见本节“三、核心竞争力分析（四）绿色和智能的化学技术驱动可持续发展：引领行业变革”相关内容 见本节“一、报告期内公司从事的主要业务（三）各业务板块经营情况”相关内容 见本节“三、核心竞争力分析（四）绿色和智能的化学技术驱动可持续发展：引领行业变革”相关内容 增强公司技术能力，帮助客户快速获得结构新颖、成药性好的候选化合物连续流集成、合成生物学、设备和自动化等绿色和智能的化学技术研发 见本节“三、核心竞争力分析（四）绿色和智能的化学技术驱动可持续发展：引领 见本节“一、报告期内公司从事的主要业务（三）各业务板块经营情况”相关内容 见本节“三、核心竞争力分析（四）绿色和智能的化学技术驱动可持续发展：引领 提升公司化学技术创新能力行业变革”相关内容 行业变革”相关内容小分子原料药和关键中间体的工艺开发 见本节“三、核心竞争力分析（二）一体化协同服务解决方案：满足客户全流程需求”相关内容 见本节“一、报告期内公司从事的主要业务（三）各业务板块经营情况”相关内容 见本节“三、核心竞争力分析（二）一体化协同服务解决方案：满足客户全流程需求”相关内容 提升公司原料药和关键中间体的工艺开发能力
5、现金流
经营活动现金流量净额较上年同期增加120.38%，主要系报告期内公司销售回款情况改善，同时对材料款项支付节奏进行合理管控，经营性资金占用减少所致；
投资活动现金流量净流出较上年同期增加132.31%，主要系报告期内公司理财产品投资规模及结构发生变化，相关投资活动现金流出增加所致；
筹资活动现金流量净流出较上年同期减少48.30%，主要系上年同期公司集中偿还银行借款，偿还规模较大，而本期
相关偿还金额相应减少所致。报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明 □适用 不适用
五、非主营业务情况
□适用 不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
83.58%，主要系本期经营活动现金流量净额增加及处置投资取得现金流入。20.84%，主要系本期加强销售回款管控。22.01%，主要系本期销售出库增加。减少31.28%，主要受联营公司本期经营业绩影响，公司按权益法确认投资损失。73.49%，主要系本期子公司车间转固。加181.68%，主要系本期新增实验室租赁。56.55%，主要系本期银行借款到期偿还。24.89%，主要系销售预收款尚未实现收入。145.38%，主要系本期新增实验室租赁。交易性金融资初增加57.98%，主要系本期充分利用盈余资金、投资理财产品。一年内到期的非流动资产 116,839,091.01 1.59% 1.59% 一年内到期的非流动资产较年初增加，主要系本期投资的理财产品变动。减少62.12%，主要系本期投资的理财产品变动。其他权益工具年初增加，主要系公司持有的药捷安康相关投资期末公允价值变动所致。增加45.97%，主要系本期新增装修改造项目。其他非流动资初增加，主要系本期投资的理财产品变动。31.14%，主要系新增银行承兑汇票。应付债券 1,126,533,288.57 22.83% -22.83% 应付债券较年初减少100%，主要系公司可转换公司债券于报告期内完成转股并摘牌，应付债券余额相应减少至零。一年内到期的负债较年初下降91.21%，主要系可转债公司债券完成转股并摘牌，相应的应付利息减少至零影响。递延所得税负初增长，主要系报告期末公司持有的药捷安康相关投资按公允价值计量形成的应纳税暂时性差异增加。境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
（1）货币资金4,407.93元系账户限制、只收不付；
（2）货币资金7,000.00元系ETC账户限制。
七、投资状况分析
1、总体情况
适用 □不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
适用 □不适用
1） 报告期内以套期保值为目的的衍生品投资
适用 □不适用则，以及与上一报告期相比是否发生重大变化的说明 未发生重大变化报告期实际损益情况的说明 报告期内确认衍生品投资损益844万元套期保值效果的说明 公司遵循汇率中性理念，以保值为宗旨，平滑汇率波动带来的影响。衍生品投资资金来源 自有资金报告期衍生品持仓的风险分析及控制措施说明（包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等） （一）存在的风险：公司进行远期结汇及期权业务遵循稳健原则，不进行以投机的盈利为目的的外汇交易，所有业务均以正常生产经营为基础，以规避和防范汇率风险为目的，但在进行衍生品业务时仍会存在一定的风险；（1）汇率波动风险：在汇率行情变动较大的情况下，衍生品确认书约定的汇率低于实际汇率时，将造成汇兑损失；（2）内部控制风险：衍生品外汇交易专业性较强，操作复杂程度较高，存在因内控制度不完善导致的风险；
（二）风险控制措施：为避免汇率大幅波动对公司带来汇兑损失，公司将加强对汇率的研究分析，实时关注国际市场环境的变化，适时调整操作策略，最大限度的避免汇兑损失。已投资衍生品报告期内市场价格或产品公允价值变动的情况，对衍生品公允价值的分析应披露具体使用的方法及相关假设与参数的设定 衍生品公允价值来源为公司开展衍生品交易业务的对手方银行出具的估值报告。涉诉情况（如适用） 无衍生品投资审批董事会公告披露日期（如有)2025年04月25日衍生品投资审批股东会公告披露日期（如有)2025年05月16日2） 报告期内以投机为目的的衍生品投资□适用 不适用公司报告期不存在以投机为目的的衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
产、销售；货 99,000,000.00 177,076,235.89 154,210,411.53 107,737,891.94 4,642,295物及技术进出口业务浙江晖石 子公司 原料药、中间体等的CDMO业务，主要包括原料药、关键中间体等的工艺开发、中试、规模化生产等 500,000,000.00 1,044,152,338.73 741,686,140.80 684,998,007.60 96,446,511.74 86,692,63
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十一、公司未来发展的展望
（一）未来发展战略
公司以 “创新化学，让世界更绿色更健康” 为使命，锚定 “通过绿色和智能的化学技术创新，引领行业可持续发
展” 的愿景，将绿色与智能技术作为核心驱动力，打造技术驱动的下一代 CRDMO 平台，并构建如下发展战略： 技术驱动，重塑价值：持续加大对人工智能、自动化实验室、连续流集成开发和制造、合成生物学等前沿技术的投入与融合。通过研究院等创新引擎，将技术深度赋能于从分子砌块设计、智能药物发现到绿色工艺开发与智能制造的全产业链，根本性提升研发效率、生产质量与环保标准，构建坚实的技术壁垒。业务深化，全链赋能：巩固并扩大在小分子 CRDMO 领域的优势地位，同时全力打造在寡核苷酸、多肽、偶联药物等新分子实体领域的一体化服务能力。我们将通过 “分子砌块 + 核心技术平台” 的独特模式，为全球创新药企提供从早期研发到商业化生产的端到端解决方案；以技术平台为纽带，深度绑定全球创新药企业，实现从 “服务交付” 向 “技术合伙人” 的升级，共建可持续的医药创新生态。全球运营，可持续发展：加速构建全球化的运营、销售与服务体系，贴近全球客户。我们将绿色与可持续发展的理念贯穿于研发、生产与运营的全过程，致力于通过技术创新降低行业的环境足迹，引领医药化工行业向更高效、更低碳、更智能的未来范式转型。
（二）2026年度经营计划
2026年，公司将紧密围绕“聚焦、品质、创新”三大年度关键词，以管理的确定性应对外部的不确定性，通过深化
经营与管理体系，攻坚核心业务能力，系统推进战略落地，致力于打造业务持续增长的坚实体系，实现“业务再出发”。
1、深化管理变革，筑牢高质量发展基石
为支撑战略目标的实现，公司将坚定不移地推动经营与管理体系的全面升级： （1）战略引领与闭环管理：深入践行“绿色+智能”驱动的发展愿景，以战略规划与执行（DSTE）体系为核心，做
好战略解码与执行监控，确保资源向核心业务航道聚焦，并强化从规划到评估的全过程闭环管理。
（2）流程优化与品质保障：以业务为导向，进一步夯实和优化现有流程，并推动其他关键经营与管理流程的变革，
通过流程的标准化与持续改进，驱动运营效率与交付品质的全面提升。
（3）组织适配与活力激发：持续推动组织架构与业务流程的深度适配，完善以客户为中心的全球化运营体系，并以
价值创造、评估与分配为根本导向，优化组织与激励机制，最大化激发组织内生动力。
（4）人才筑基与创新激活：启动干部与绩效管理体系变革，搭建有利于人才成长与价值创造的机制，初步形成人才
辈出的良性生态，打造公司持续创新的核心源头。
2、攻坚核心业务，驱动战略目标实现
基于上述管理基石，公司将集中资源，全力攻坚以下五项关键业务能力的构建，以驱动有质量的增长： （1）构建高品质的业务引入能力：聚焦优质战略客户与高价值管线，深化协同，夯实业务增长基础。
（2）构建高品质的业务交付能力：强化从研发到生产的全链条、标准化交付体系，保障项目的稳定性、可靠性与高
效率。
（3）构建高品质的商业化生产与合规能力：持续提升规模化生产能力、质量管理体系与合规运营水平，为产品的商
业化供应提供稳健保障。
（4）快速提升新分子实体业务能力：全力推进在寡核苷酸、多肽、偶联药物等新分子实体领域的一体化服务能力建
设与规模扩张。
（5）构建智能运营能力：通过数据平台建设筑牢基础，实现和完善关键业务流程的IT化，并在此基础上推出面向业务的多智能体系统，实现AI驱动的智能决策与全链路运营提效，为业务高质量发展注入数字化和智能化动力。
通过上述计划的贯彻执行，公司旨在系统性地提升核心竞争力与运营韧性，应对挑战，把握机遇，稳步向成为全球
医药创新生态中领先的技术驱动型平台企业的目标迈进。
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表
适用 □不适用
接待时间 接待地点 接待方式 接待对象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引
2025年04月25日 “进门财经”路演平台 网络平台线上交流 机构 由兴业证券、招商证券、国泰海通证券、国盛证券、广发证券、中泰证券、开源证券、西部证券、方正证券、平安证券联合组织，线上机构或个人投资者共54人参会。2024年度、2025年一季度经营情况介绍 巨潮资讯网（http://wwwcn）
2025年05月09日 价值在线（https://www.ir-online.cn/）投资者关系互动平台 网络平台线上交流 个人 线上投资者2024年度经营情况介绍 巨潮资讯网（http://wwwcn）
2025年07月09日 公司会议室 实地调研 机构 由长江证券组织，申万菱信基金、永赢基金、国海富兰克林基金、宝盈基金、融通基金、东方红资 经营情况介绍 巨潮资讯网（http://wwwcn）管、易方达基金、交银施罗德基金、宁银理财、北大方正人寿资管等共 20名投资者参与。
2025年08月08日 “进门财经”路演平台 网络平台线上交流 机构 由中泰证券、招商证券、平安证券、国盛证券、信达证券、西部证券联合组织，泓德基金、嘉实基金、大成基金、摩根士丹利基金、招商基金、金鹰基金、富安达基金、东方名投资者线上参会。 半年度经营情况介绍 巨潮资讯网（http://wwwcn）
2025年10月30日 “进门财经”路演平台 网络平台线上交流 机构 由平安证券、国泰海通证券、国盛证券、中泰证券、招商证券、信达证券、东吴证券联合主持，70 余名投资者线上参会。 前三季度经营情况介绍 巨潮资讯网（http://wwwcn）
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是 □否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
为切实推动公司提升投资价值，进一步加强与规范公司的市值管理行为，维护公司、投资者及其他利益相关者的合
法权益，公司依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并结合公司实际情况，于2025年4月25日第四届董事会第四次会议审议通过了《关于制定〈市值管理制度〉的议案》。根据中国证监会《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》第九条“长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。”公司不存在长期破净的情况，因此并未披露估值提升计划。十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
|
|