天孚通信(300394)：AI算力加速推动光通信需求 全球布局把握行业机遇

事件：


　　1 月21 日，公司发布2025 年度业绩预告，归母净利润预计18.81-21.50 亿元，同比增长40.00%–60.00%;归母扣非净利润18.29-21.08亿元，同比增长39.19%–60.40%。


　　AI 算力加速推动光通信需求，行业结构升级打开成长空间天孚通信 2025 年预计实现归母净利润同比增长 40.00%–60.00%，扣非净利润同比增长 39.19%–60.40%，业绩延续较快增长态势。公司业绩提升的核心驱动来自人工智能产业加速发展背景下，全球数据中心建设及算力基础设施持续升级，高速光通信系统需求显著增长。从行业层面看，AI 集群部署对数据中心内部互联（DCI）及跨数据中心互联提出更高带宽、低功耗和低时延要求，推动光通信链路向 400G/800G 乃至 1.6T 等更高速率方案演进，高速光器件在系统中的价值量与渗透率同步提升。根据LightCounting 数据，2024 年全球以太网光模块市场同比增长93%，并预计 2025–2026 年仍将分别保持 48% 和 35% 的较高增速，显示高速数据通信需求已由阶段性修复逐步转向结构性成长。


　　在此行业趋势下，公司在高速光引擎及核心光器件领域的长期技术积累和产品布局逐步兑现为订单增长。随着 AI 驱动型数据通信需求持续放量，高速产品需求弹性明显。Cignal AI 预计，AI相关数据通信光组件全球收入将在 2025 年超过 180 亿美元，并在 2024–2029 年维持 20%以上的复合增长率，其中 800G 及新一代 1.6T 光模块将成为主要增长引擎，有利于如天孚通信等具备高速产品量产能力与客户认证优势的厂商持续提升竞争力。


　　需要关注的是，报告期内受汇兑损失影响，公司财务费用同比上升，对短期利润增速形成一定扰动。


　　全球化布局战略促进市场拓展，CPO 技术布局夯实新优势在全球化产能布局方面，公司持续推进泰国生产基地建设。根据公司披露，泰国产能分两期投产，其中一期项目已于 2024 年年中投入使用，目前正根据客户需求逐步扩充产能；截至2025 年6 月，二期项目已完成厂房装修交付，正在进行设备调试及样品制作，并进入客户验证阶段。天孚通信通过构建跨区域产能体系提升全球交付与业务协同能力。这一战略布局有助于提升全球市场覆盖与供应链弹性，同时通过研发投入和技术创新，增强在高速光通信细分领域的竞争优势与长期盈利能力。


　　共封装光学（Co-Packaged Optics，CPO）是光通信演进中的关键技术方向，能够优化数据中心内部及跨数据中心互联的能效和延迟，是应对大型 AI 数据中心对高速互联需求的重要解决方案，正逐步从实验室走向产业化，并成为 AI 算力集群互联的主要技术路径。


　　天孚通信在 CPO 技术上已有战略布局，并与英伟达 GTC 大会推出的 CPO 交换机项目建立供应链合作关系。根据公告，公司在 CPO 产品上提供超精密光纤连接解决方案，成为英伟达 CPO 生态的关键组成部分。这表明公司在高速光引擎及光互连组件方面的技术积累已能够向产业化订单转化，体现了其在下一代光互联体系中的核心竞争力。随着 CPO 技术逐步进入商用化阶段，以及 AI 数据中心对高带宽、低功耗互联需求的持续增长，天孚通信的技术和产品布局有望持续转化为订单规模和业绩贡献，为公司在全球高速光通信产业链中的长期竞争力提供支撑。


　　投资建议：


　　天孚通信作为高速光通信核心器件龙头，正通过“产品技术+全球化产能”双轮驱动实现战略升级，我们认为公司具备明确的成长机遇与估值提升动力。我们预计天孚通信2025-2027 年营业收入分别为55.87 亿元、89.64 亿元、119.03 亿元，净利润分别为21.29 亿元、32.84 亿元、41.44 亿元，给予26 年56 倍PE，目标价236.3 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：需求不及预期的风险；上游物料供应紧张；汇率波动与外汇风险等。

□.马.良./.常.思.远    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司