春晖智控(300943)：拟收购春晖仪表 如收购完成有望在SOFC与商业航天获得新发展

春晖智控在流体控制领域深耕多年，是国内燃气与供热控制领域的知名企业。


　　公司2025 年3 月就提出议案拟收购参股公司春晖仪表剩余全部股权，春晖仪表是国家级专精特新“小巨人”，其主营产品温度传感器已应用SOFC 领域并保持领先的市占率，其加热器等产品已经用于卫星等航空航天市场。如果此次收购最终完成，公司有望在SOFC、商业航天等市场获得新发展，首次覆盖，并给予“增持”评级。


　　拟全资收购参股公司春晖仪表。公司2025 年3 月提出发行股份+现金方式收购春晖仪表股权的议案，最新草案拟收购股权比例为61.31%，收购完成后公司将实现对其100%控股。春晖仪表是SOFC 和商业航天领域的温度传感器、加热器等产品的重要供应商，收购完成将有望显著增厚公司业绩。


　　未来有望体现出协同效应。春晖智控与春晖仪表同处精密流体控制与监测领域，有望在以下方面产生协同。 (1) 技术协同：春晖仪表提供的温度传感器配套可协助春晖智控的燃气和供热产品向“智慧燃气”和“智慧供热”转型，实现智能化和集成化。(2) 业务协同：上市公司可能借标的渠道拓展到SOFC及航天领域；标的公司可集成至上市公司燃气系统产品进入下游客户。（3）财务协同：标的可依托上市公司资金平台扩充产能，承接爆发的下游需求。（4）可充分利用上市公司资金优势，股权激励等条件。


　　春晖仪表温度传感器、加热器等业务竞争力突出。春晖仪表是全球SOFC 龙头Bloom Energy（BE）温度传感器的主力供应商，占其70%以上份额，2024 给BE 外销传感器毛利率高达57%，盈利能力强；此外，公司温度传感器也已配套长征火箭。其另一个重要产品加热器（卫星解除装置），已经小批量用于航空航天领域市场。截至2025 年9 月末，公司在手订单较上年末激增74%，其中SOFC相关翻倍，业绩确定性强。


　　有望在SOFC、商业航天市场实现跨越。 (1) SOFC 领域： AI 算力爆发导致数据中心能耗激增，SOFC 作为高效独立电源需求迫切。大客户BE 订单快速增长，行业刚刚迎来大规模商业化拐点。每GW SOFC 装机对应近1-2 亿元温度传感器需求，并且是耗材市场，未来可能是近20 亿元规模的全球需求。(2) 商业航天领域：国内外均进入加速阶段，卫星加热器单星配套5-20 个，未来可能对应10-20亿全球市场规模。上述市场壁垒高，春晖仪表已经有良好基础，未来有望在该市场实现跨越发展。


　　投资建议：看好公司整合春晖仪表后的发展前景，“SOFC+商业航天”双轮驱动逻辑清晰，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：并购重组失败风险、大客户依赖风险、汇率波动风险、新兴行业发展不及预期

□.游.家.训./.吕.昊    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司