思特威(688213)：三大领域收入高增 高端产品矩阵逐渐完善

事件：1）公司发布2025 年预告，预计实现收入88-92 亿元，YoY+47%~+54%，归母净利润9.8-10.3 亿元，YoY+149%~+162%，扣非归母9.7~10.2 亿元，YoY+147%~+161%，如剔除股份支付费用影响YoY+105%~+116%。2 ） 单2025Q4 实现收入24.8~28.8 亿元，YoY+41%~+64%，QoQ-2%~+14%， 归母净利润2.8~3.3 亿元，yoy+132%~+177%，QoQ-9%~+9%，扣非2.8~3.3 亿元，yoy+219%~+282%，QoQ-6%~+12%，财报符合预期。


　　投资要点：


　　三大下游领域持续高增。根据公告，在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深，产品能够满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等应用需求，公司创新研发推出的基于Lofic HDR? 2.0 技术的多款主摄高阶50M 产品出货量大幅上升，以及新开发的中高端HS系列多款5000 万像素产品量产出货，带动收入大幅增长；在汽车电子领域，公司应用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升，推动公司汽车电子领域收入跨越式增长；在智慧安防领域，公司高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长。


　　高端手机产品加速研发迭代。根据公告，2025 年针对中高阶旗舰手机应用CIS，公司推出数颗全流程国产50M 手机应用CMOS 图像传感器，持续扩充全国产系列化产品布局；应用于旗舰手机主摄5000 万像素1/1.28 英寸手机应用CMOS 图像传感器产品SC595XS，拥有110dB 超高动态范围，具备多项性能优势，能够赋予旗舰智能手机主摄光影生动、画质卓越的专业级影像能力；50M 产品SC532HS 基于国产Stacked BSI 平台，兼顾了性能与成本优势，可广泛适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头，进一步丰富中阶手机应用CIS 产品矩阵。


　　2025 年10 月公司推出2 亿像素手机产品SCC80XS，可灵活适用于主摄像头、长焦摄像头、广角摄像头等多类型手机摄像头，为旗舰级智能手机带来全新超清视野。


　　汽车电子成为长期成长动力源，同时积极拓展多领域新品。公司AT 系列传感器已深度适配智能驾驶与座舱智能化核心需求，覆盖ADAS 前视、360°全景环视、舱内监控等场景，与比亚迪、奇瑞、吉利、上汽等主流车企达成批量合作并实现规模化量产。根据集微网资料，公司2025 年发布的SC360AT 为头部品牌旗下车型的L2+级智驾功能提供支持；SC326AT 以全流程国产化优势成为智驾车型的环视核心器件；SC530AT 通过生态合作伙伴成功落地于头部品牌车型的舱内监控系统。此外，公司核心产品已进入欧美头部车企供应链，2026 年将实现更大规模出货。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为9.91/13.65/16.32 亿元，对应2025-2027 年PE 为42/30/25X，维持“买入”评级。


　　风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

□.杨.海.晏./.袁.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司