青岛银行(002948)：业绩全面超预期

青岛银行25A 利润高增，ROE 逆势提升，同时贷款投放提速，不良额率双降。


　　业绩概览


　　青岛银行快报显示，25A 营业收入、归母净利润同比分别增长8.0%、21.7%，增速较25Q1-3 提升2.9pc、6.1pc。25Q4 末不良率为0.97%，环比下降13bp；拨备覆盖率为292%，环比提升22pc。25A青岛银行ROE为12.68%，同比提升1.2pc。


　　利润同比高增


　　青岛银行25A 快报显示，营业收入、归母净利润同比分别增长8.0%、21.7%，增速较25Q1-3 提升2.9pc、6.1pc。青岛银行利润表现大超市场预期，判断主要得益于以下因素：①利息净收入增速预计提升，主要得益于贷款投放提速。②其他非息收入降幅或显著收窄乃至回正，主要考虑24Q4 基数低，同时25Q4 金融投资预计维持了较高的配置力度。展望2026 年，青岛银行利润有望继续维持双位数增长，主要考虑青岛银行贷款投放能力强，资产质量稳定。


　　存贷增速提升


　　25Q4 末青岛银行贷款、存款分别同比增长16.5%、16.4%，增速环比分别提升3.2pc、3.9pc。存贷增速均提升，判断主要得益于青岛银行采取早投放早收益策略，在25Q4 加大了贷款投放以及存款揽存，提前开启开门红投放。


　　不良额率双降


　　25Q4 末不良率为0.97%，环比下降13bp；不良额为38.41 亿元，环比下降7%；25Q4 末拨备覆盖率为292%，环比提升22pc，拨备进一步增厚。


　　盈利预测与估值


　　青岛银行25A 利润高增，贷款投放提速，不良额率双降，是ROE 逆势提升的稀缺成长性标的。预计青岛银行2025-2027 年归母净利润增速为21.66%/14.07%/14.16%，对应BPS 为6.99/7.77/8.66 元。给予目标价6.21 元/股，对应目标估值为2026 年0.80x PB，现价空间34%。


　　风险提示


　　宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营不及预期。

□.杜.秦.川./.徐.安.妮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司