风语筑(603466)：AI+体验经济 看2026年新启航

事件


　　凤语筑发布公告：2025 年归母净利润-0.3~ -0.2 亿元，扣非归母净利润-0.31~ -0.21 亿元，同比亏损收窄。


　　投资要点


　　2025 年业绩承压落地


　　2025 年公司聚焦传统文化 IP 创新转化，通过沉浸式消费场景塑造与多元业态转型，驱动营收规模增长，但 2025 年人工成本与期间费用较为刚性，进而致归母净利润亏损；公司强化资金管理与回款，2025 年经营性现金流净额约为 2 亿元，护航公司后续稳定经营。


　　外延合作扩朋友圈 卡位前沿科技


　　2025 年公司已与字节跳动旗下即梦 AI 达成合作强化 AI 3D战略布局，与 AI 眼镜新势力公司 Rokid（灵伴科技）达成战略合作共同研发 AI 智能导览系统；与强脑科技联手获杭州未来科技城项目，与松延机器人达成战略合作，探索智能终端在文旅场景中的应用，形成一体化解决方案；作为数字创意领军企业持续深化“文化+科技+消费”融合新场景，从 AI 硬件的眼镜到机器人再到航天及脑科学，在前沿科技上通过合作方式卡位，持续扩大朋友圈并赋能主业。


　　新需求与新供给下 2026 年有望开启新篇


　　伴随科技发展，公司从供给端已推出城市数字化体验空间、打造 IP 主题互动体验空间如上海在水一方科幻馆（三体 IP沉浸式体验），运用全息影像、AIGC、MR 等技术推出如梦回圆明园数字产品服务，通过新供给来承接新需求，推动行业从传统展示向沉浸式、智能化体验升级，践行文化与科技体验新场景。


　　盈利预测


　　预测公司 2025-2027 年收入分别为 15.25、18.14、21.60 亿元，EPS 分别为-0.04、0.27、0.36 元，归母净利润分别为-0.26、1.63、2.13 亿元，当前股价对应 PE 分别为-208.8、33.4、25.6 倍，作为数字行业领军企业，借力 AI 与 IP从新供给助力“扩内需”战略，从 AI 应用端打造新交互体验经济应用示范，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

□.朱.珠    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司