先导智能(300450)：2025年业绩预增424%~529%符合预期 锂电设备龙头王者归来

2025 年归母净利润预增424%~529%，符合预期，盈利能力加速修复


　　2025 年，公司预计实现归母净利润15.0~18.0 亿元（中枢为16.5 亿元），同比增长424%~529%（中枢为477%）；预计实现扣非净利润14.8~17.8 亿元（中枢为16.3 亿元），同比增长311%~394%（中枢为353%）。


　　2025Q4，公司预计实现归母净利润3.1~6.1 亿元（中枢为4.6 亿元），预计实现扣非净利润3.0~6.0 亿元（中枢为4.5 亿元），同比扭亏；Q4 毛利率同环比回升，盈利能力加速修复。


　　行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现，业绩拐点确立


　　1、2025 年全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏，锂电设备行业受益于下游头部电池厂开工率提升及新一轮扩产周期的启动。公司作为行业龙头，业绩拐点已明确。


　　2、财务风险出清，盈利弹性释放：公司在 2023-2024 年行业下行期严格执行会计准则，累计计提减值约 28 亿元，充分释放了风险。随着行业回暖和回款加速，前期计提的信用减值开始冲回（前三季度冲回 2.22 亿元），直接增厚了当期利润。叠加持续的降本增效，公司盈利能力进入上行通道，业绩拐点确立。


　　固态电池整线龙头，有望开启第二增长曲线


　　1、25H2-2026 年为固态电池产业化拐点，乐观假设下，我们测算2030 年年度新增设备市场规模有望达 336 亿元，2025~2030 年CAGR 达 75%。


　　2、固态电池整线龙头，有望开启第二增长曲线：公司是全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已打通从前道至后道的全线工艺环节。在干法涂布、无隔膜切叠封装、600MPa 大容量等静压设备等核心技术上实现突破，并已向全球头部客户交付了各工段的固态电池生产设备，得到高度认可，并陆续获得重复订单。


　　盈利预测及估值：预计2024-2027 年归母净利润CAGR 为118%


　　预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入141、172、195 亿元，归母净利润分别17.5、22.6、29.8 亿元，对应 PE 分别为53、41、31 倍，2024-2027 年归母净利润CAGR 为118%。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.红./.周.向.昉./.李.晗.玥    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司