工业富联(601138)2025年业绩预告点评：AI服务器&交换机齐发力 25Q4业绩高增

事项：


　　2026 年1 月28 日公司发布业绩预告：2025 全年公司预计实现归母净利润351~357 亿元（YoY+51%~54%)，中值354 亿元（YoY+52.5%)；扣非归母净利润340~346 亿元（YoY+45%~48%)，中值343 亿元（YoY+46.5%)。


　　25Q4 公司预计实现归母净利润126~132 亿元（YoY+56%~63%)，中值129 亿元（YoY+59.5%）；扣非归母净利润124~130 亿元（YoY+43%~50%)，中值127亿元（YoY+46.5%)。


　　云计算业务：AI 服务器成长显著，产品需求持续提升。2025 年云服务商服务器营业收入同比增长超 1.8 倍；2025 年第四季度云服务商服务器营业收入环比增长超 30%，同比增长超2.5 倍。公司产品结构持续优化，AI 服务器增长势头持续强劲，2025 年公司云服务商 AI 服务器营业收入同比增长超 3 倍；2025 年第四季度云服务商AI 服务器营业收入环比增长超50%，同比增长超5.5 倍。


　　通信及移动网络设备业务：AI 提振需求表现，相关业务成长强劲。公司高速交换机业务在2024 年同期高倍数增长的背景下，延续强劲发展势头，实现跨越式增长。2025 年公司800G 以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达 13倍；2025 年第四季度800G 以上高速交换机营业收入同比增长超 4.5 倍。公司终端精密机构件业务凭借成熟的技术储备与稳定的客户供应体系，实现经营业绩稳步提升，2025 年精密机构件出货量较上年同期实现双位数增长，进一步夯实了公司多元化业务的发展根基。


　　投资建议：AI 浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。根据25 年业绩预告，我们调整公司2025-2027 年归母净利润至354.65/664.87/878.79 亿元（ 原值356.53/663.64/875.86 亿元）。维持“强推”评级。


　　风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧

□.岳.阳./.姚.德.昌    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司