三祥科技(920195)：2025年报预告维持高增 受益前后装市场业务增长

公司发布2025 年报业绩预告，2025 年公司实现归属于母公司的净利润为1.02-1.22 亿元，同比增长58.26%-89.29%，增长的主要原因：一是2025 年受公司主机客户业务增长、积极开拓国外主机及售后市场等影响，公司销售收入同比增长，造成利润同比增加；二是2025 年中介费同比大幅减少，造成利润同比增加。其中，2025 年Q4 公司实现归属于母公司的净利润为0.22-0.42 亿元，同比实现增长。


　　投资要点：


　　公司客户覆盖国内外主机厂，客户结构较为均衡。在前装市场中，公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产等优质主机厂建立了稳固的合作关系。并成为国际新能源整车厂T 集团、蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力的供应商。此外，公司也在海外地区与大型汽配零售商等售后企业保持了紧密的合作。2024 年前五大客户分别为比亚迪、O'reilly Auto Parts、General Motors、吉利系和Autozone，前五大客户合计占比45.45%，客户结构较为均衡。


　　新能源汽车带动胶管单车价值量提升，通过泰国子公司开拓国际业务。中国每辆汽车（包括轿车、货车、客车等各类车型）配套使用的胶管约为20 米，按照平均售价计算，每辆车所用胶管金额约为750 元。按照20 米的单车胶管用量、750 元的单车价值量以及汽车维修市场的增量为当年汽车总产量的5%对中国汽车胶管市场进行测算，则2023-2025 年，我国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56 亿元、270.90 亿元。新能源汽车的冷却系统和电池管理系统对胶管的耐温性、耐腐蚀性和密封性提出了更高要求且新能源汽车的制冷管路系统更加复杂，单车价值量显著提升，胶管用量和价值量更高。公司在泰国新建子公司，积极在欧洲、东南亚等市场进展布局，并利用公司汽车核心零部件的产业链优势及自身先进的技术管理经验，借助泰国子公司的优势，大力拓展海外的业务规模。


　　估值和投资建议： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为11.45/13.70/15.86 亿元，同比增速分别为18.58%、19.66%、15.75%，归母净利润分别为1.07/1.24/1.40 亿元，同比增速分别为65.56%、16.24%、13.16%，对应的EPS 分别为1.09/1.27/1.43 元，对应当前股价（2026 年1 月30 日）的PE 分别为20.18X/17.36X/15.35X。根据我们对三祥科技的分析，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

□.王.金.帅    .江.海.证.券.有.限.公.司