纳科诺尔(920522)：固态+干法布局持续落地 关注固态电池、干法电极技术在太空领域应用

事件：公司于2026 年1 月29 日发布2025 年年度业绩预告，预计2025 全年归属于上市公司股东的净利润为5800 万元至6800 万元，较上年同期相比下降57.98%-64.16%。


　　业绩短期见底，资本开支回暖叠加海外市场拓展助力公司业绩修复。受锂电行业需求放缓、市场竞争加剧、项目交付验收周期拉长、前期订单价格承压等因素影响，公司毛利出现下滑；叠加研发与市场拓展投入加大推高期间费用，以及对减值存货计提跌价准备，共同导致净利润大幅下滑。随着国内锂电资本开支见底回升，叠加公司海外市场拓展初见成效，公司凭借扎实业务基础已斩获充足在手订单，展现出较强发展韧性，业绩端有望呈现修复。


　　固态电池领域设备持续落地，干法技术协同突破。公司在固态电池核心设备领域已形成多元产品布局，关键设备进展落地验证。锂带压延设备可稳定制备3-20μm 超薄锂膜，满足固态电池对锂金属负极的核心需求，已交付客户以加快推进量产化进程；等静压设备采用液态加压方式，设计压力达600MPa，正在加快验证测试；固态电解质转印设备同样完成客户交付，构建起覆盖关键环节的设备体系。清研纳科推出国内首台高速宽幅固态干法电极设备，已向国内头部主机厂及太空电源相关院所交付。研发方面，公司在河北总部建设-60 度露点高标准固态电池实验室，计划近期投入使用，将为固态电池关键设备提供完善的测试验证平台，加速技术产业化进程。


　　关注固态电池与干法技术在太空领域应用。太空的恶劣工作环境对锂电池提出了宽温域、长寿命、耐辐射、高安全性等更高要求，固态电池的性能优势可以更好满足这一场景需求。NASA 亦在近期发布的报告中提到，其开发的无溶剂干法加工的高性能固态电池，计划于2028 年将固态电池在空间站/火星探测器等关键项目中应用。


　　维持“增持”评级。公司是锂电辊压设备行业龙头，同时公司前瞻布局干法电极与固态电池设备，从传统辊压设备拓展至锂电其它环节设备，具有广阔的成长空间。我们下调盈利预测，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为0.65（前值1.87）/1.20 （前值2.2）/1.82 亿元，对应PE 分别为169.5/ 90.9/ 59.9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：业务集中度较高的风险；新技术替代风险；项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

□.冯.胜./.宋.瀚.清    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司