欣旺达(300207)：与威睿诉讼和解 港股上市推进顺利 动储业务高增长

事件：2 月6 日，欣旺达动力（欣旺达子公司）与威睿电动在一审阶段达成和解，威睿电动将在《和解协议》（以下称为本协议）生效后撤回起诉，预计对欣旺达25 年归母净利润产生5-8 亿元负面影响。


　　充分计提坏账准备，后续不确定性消除，港股上市推进顺利。对于25年底前已发生的成本费用金额，子公司欣旺达动力向威睿电动支付6.08亿元，对于后续实际发生的成本费用金额，双方按本协议约定比例分担，并在5 年内结算完毕，事件处理后的相关电池包全部归欣旺达所有。我们测算25 年欣旺达动力计提费用12.5-20 亿元，相关计提处理非常充分，不会影响26 年及之后业绩，本次和解避免陷入长期的价格战和诉讼战，同时消除对未来港股上市、海外扩张、新客户导入和银行合作等多方面的不确定性，集中全部精力回归经营基本面。


　　欣旺达动储业务增速强劲，全年预计实现扭亏。出货方面，欣旺达动储业务增速强劲，我们预计26 年1 月出货4GWh，同增142%，2 月订单饱满，春节不放假，Q1 出货翻倍以上增长，全年出货80GWh+，翻倍增长，其中动力50GWh+，储能30GWh+。盈利方面，25 年12 月实现单月扭亏，动力全面价格联动，储能多数价格联动，公司26 年动力毛利率目标15%，同增2pct，储能目标10-12%，同增2-3pct，海外客户占比提升(由30%提升至40-50%)，并通过技术创新、规模效应、良率提升覆盖未传导的成本，全年动力扭亏目标不变。


　　盈利预测与投资评级：由于诉讼事件影响25 年盈利、但26、27 年公司动储业务出货强劲，我们预计25-27 年归母净利润14.1/30.3/41.2 亿元（原预测值为20.5/30.0/41.1 亿元），同比-4%/+115%/+36%，对应PE 为32x/15x/11x，给予26 年25x 估值，对应目标价41 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.朱.家.佟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司