航宇科技(688239)：航发环形锻件供应商 打造空天“一站式”制造平台

投资要点


　　航发环形锻件供应商，技术端投入强化竞争力。公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。


　　此外，公司产品亦应用于航天、燃气轮机及其他高端装备领域。自成立以来，公司依托自身强大的工艺技术优势，积极开拓国内外航空发动机客户并取得明显成效；目前业已全面参与国内航空发动机预研、在研和型号改进工作，是国内航空发动机环形锻件的主研制单位之一；是国内少有的同时具备GE 航空、赛峰、罗罗、普惠、霍尼韦尔五大国际商用航空发动机主机厂供应商资质的企业。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额实现1.06 亿元，同比由负转正、大幅改善。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.66%/5.11%/1.31%/4.23%，同比-0.07/-0.36/-0.11/+0.09pct，技术端资源倾斜强化竞争力。


　　业务与订单双拓，海外布局提速。25H1 公司签订多份长期供货协议，在手订单持续增长。截至25 年6 月底，以客户的订单统计公司尚有在手订单总额29.38 亿元，同比增长8.13%；此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约30.30 亿元，同比增加44.84%；合计在手订单约为59.68 亿元，同比增加24.10%。公司已成功承接首批半导体前道设备关键零部件的精密加工研发订单并启动交付，此举标志公司在新兴领域高端装备市场的拓展已初见成效。同时，公司在航空、燃气轮机、核电等领域同步拓展海外市场——航空端与国际客户签署新长协；燃气轮机端，向下游精加工、一体化组件延伸，向贝克休斯实现锻件“一站式”交付并签超亿元框架协议、完成GE Vernova 数十项新品导入；核电端向法国电力交付首件产品。


　　多领域实现技术突破与合作拓展。25 年11 月1 日，我国第四代核能技术取得重大突破，2 兆瓦钍基熔盐实验堆实现“钍-铀”燃料循环，公司作为该堆关键部件供应商，为其建成提供了部件制造支撑。25 年11 月5 日，航宇科技凭借NISP 技术，在GE 航空新加坡全球供应商大会中， 从全球顶尖供应商里突围， 斩获INNOVATION 奖项，获国际头部航空企业认可；该项技术将大幅提升原材料利用率，减少机加工余量，新研制的工艺设备与过往同等尺寸环锻件成形装备的装机容量从1350KW 降至950KW， 大幅降低了生产过程中的能源消耗。25 年11 月6 日，公司与东方电气旗下东方汽轮机、东方数科达成共识，将在高端锻件供应链与数字化工厂建设领域深化协同，推进双向赋能合作。公司与四川航天中天动力装备签约战略合作，聚焦航空精密锻件领域深化合作，协同拓展航空航天动力装备制造业务。


　　投资建议：公司强化全价值链布局，实现从基础材料研发到系统集成服务的纵向延伸，有望持续受益于燃机出海与航发锻件的高景气，已战略布局商业航天、四代核电技术等领域，致力于成为全球航空航天及高端装备复杂零部件精密制造系统解决方案供应商。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.07、2.97 和3.87 亿元，EPS 为1.09、1.56 和2.03 元/股，对应PE 为63、44、34 倍，首次覆盖，　　给予“买入”评级。


　　风险提示： 1、技术和产品迭代风险。2、原材料价格波动风险。3、行业竞争加剧。

□.贺.朝.晖./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司