欣旺达(300207)：吉利诉讼和解落地 阴霾尽扫前路坦荡

事件： 吉利旗下威睿电动与欣旺达动力，因2021 年6 月至2023 年12 月期间向其交付的电芯存在质量问题并给其造成损失为由，于2025 年12 月底向浙江省宁波市中级人民法院提起诉讼，要求欣旺达动力履行支付赔偿金等款项的义务。诉讼诉求判令被告赔偿原告损失23.14 亿元人民币，以及按照全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率计算的自起诉之日起计算至被告实际支付之日止的利息。


　　2 月6 日，公司公告：双方本着实事求是、求同存异的原则，经充分沟通，一致同意通过友好协商的方式解决纠纷并签订《和解协议》。《和解协议》中，对上市公司利润和现金流有影响的条款主要有以下几条（非影响条款本报告未摘录，读者可自行参阅公告）：


　　（一）更换动力电池包相关的费用按实际成本认定，根据实际发生金额经双方核对后确认，双方商定按比例分担该实际发生金额，同时，事件处理后的相关电池包全部归乙方所有。


　　（二）截至2025 年12 月31 日已实际发生的成本费用，综合考虑各种因素及双方核算的结果，扣除乙方已实际承担的金额后，乙方应向甲方支付的剩余金额为6.08 亿元；对于2025 年12 月31 日之后实际发生的成本费用，甲乙双方按本协议约定比例分担。


　　（四）已经发生和未来实际发生的成本费用总额中乙方应承担部分，乙方应在5年内结算完毕，具体支付进度为：第一年（2026 年）支付乙方应承担金额的60%；第二年（2027 年）支付至70%；第三年（2028 年）支付至80%；第四年（2029 年）支付至90%；第五年（2030 年）付清。


　　根据《和解协议》约定，本次纠纷最终预计对上市公司2025 年归母净利润的影响为5-8 亿元。公司后续将按照企业会计准则规范进行相应的会计处理，最终对公司利润的影响金额以会计师审计确认后的数据为准。


　　纠纷官司历时五年终告和解，阴霾尽扫前路坦荡与吉利威睿自2021 年起的这个电芯纠纷，过去这么多年一直是萦绕在欣旺达股东和投资者头上的一个“愁疙瘩”，而2025 年底12 月26 日公告的威睿的官司，则直接以最坏的方式把这颗“愁疙瘩”给引爆了：欣旺达29 日大跌11.39%，至最近一个收盘日股价累计下跌18.39%。所幸经过一个多月双方的接触和洽谈，最终还是通过友好协商的方式来解决纠纷。按照《和解协议》的内容，欣旺达最终需要与威睿支付和承担的剩余金额为6.08 亿元，即使算上后续的开支、摊销和成本，预计也远远少于之前诉讼所要求赔偿的23.14 亿元。


　　相比于赔偿金额上大幅减少的对上市公司的直接利益损害止血，双方快速达成和解的另一个重要之处在于：减少因为诉讼的持续发酵所带来的欣旺达的产品形象、企业名誉、消费者信赖度、包括投资者信心的持续失血。相比于赔偿金的数字多少，这方面的隐形伤害或才是更大的，而这一切都将在吉利威睿撤诉后按下重启键，欣旺达的未来发展，不再头顶阴霾，而是通衢广陌，前路坦荡。


　　利润影响整体计入2025 年年报，现金支付分五年完成，对上市公司影响最小的最优处理。


　　关于这次和解后欣旺达所分担的剩余费用在利润表和现金流量表端的处理，公司兼顾了短期的利润表影响和长期的现金流表现，采取主体计入2025 年利润表，而现金流支付上从2026 年至2030 年分期完成的公允做法，这种处理方式无论对于股东，还是投资者而言，都是最优化处理。2025 已经过去，而且这种利润表表端处理属于非经常性的，并不会影响当下欣旺达的后续成长预期，而分五年支付的做法，也大幅度降低了后续公司可能面临的现金流压力。


　　2026 动储扭亏为盈箭在弦上，消费电子关键客户增量落地带来全新成长弹性自2025 年三季报公司动储端亏损明显收窄数据落地后，公司的预期拐点就已经熙然而至。2025 年上半年公司动力电池出货量合计16.08GWh，同比增长93.04%，实现收入76.04 亿元，较去年同比增长22.63%。这说明公司凭借“聚焦+差异化”策略，获得了国内外众多知名车企的认可。一般而言，动储的关键项目和优质定点交付很多都是在下半年完成的，欣旺达Q3 营收同比增幅相较于Q2、Q1 而言没有明显变化，但营业利润的同比增幅则高达190%，远超前两个季度，正是这一趋势的最好佐证。我们判断公司2025 年Q4，以及整个2026 年都有望延续这种表现，动储扭亏为盈已是箭在弦上！


　　此外，2026 年对于公司的消费电子电池业务而言，也是重要的景气突破年景：


　　第一，钢壳电池渗透率持续提升对于pack 价值量会有明确的带动；第二，2026年关键客户折叠机等新机产品的推出，对于总出货量，以及电池的ASP 都有正向拉动；第三，关键国际客户产品电芯端的导入，对于打破公司的消电成长天花板，有着非常重要的推动作用。


　　如果把动储扭亏为盈视为欣旺达未来成长的基石抬升，消费电子关键客户增量业务的落地则可以说是盈利继续成长进阶的重要弹性，在前述吉利纠纷拨云见日后，我们认为业绩侧的增量能有更好的市场接受度与表现。


　　盈利预测


　　吉利威睿的电芯纠纷，自2021 年以来一直是压在欣旺达成长预期上的一块大石，而在去年底转为诉讼后，更是对公司短期带来了非常大的负面影响。此次和解协议的签署，对于双方而言是化干戈为玉帛，而对欣旺达而言更是阴霾尽扫的前路坦荡。我们看好公司的持续成长空间，预计2025-2027 年营业收入分别为688 亿元、839 亿元和1032 亿元，对应归母净利润分别为21 亿元、32 亿元和43亿元，同比增长43.15%、52.43%和34.08%，当下市值对应的PE 分别为21.17、13.89 和10.36 倍，维持买入评级。


　　风险提示


　　关税上行导致消费电子终端需求再次衰退的风险；行业竞争加剧风险；原材价格波动风险。

□.王.凌.涛./.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司