优优绿能(301590)：电力电子新秀 HVDC或赋能二次成长

公司成立于2015 年，专注电源转换模块，已成长为国内充电桩模块龙头企业之一。公司核心团队源自艾默生，研发占比超50%，技术与客户资源扎实。


　　公司正基于充电模块与AIDC 电源的技术同源优势，加大布局HVDC 业务，有望在充电桩需求高增长及HVDC 规模化商用趋势下，实现持续成长与二次曲线突破。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　公司是一家年轻但发展较快的电力电子公司。公司2015 年成立，10 年间聚焦于电源转换模块业务，现已成为充电桩模块细分领域的龙头企业之一，23年中国市场市占率达10.58%。公司股权结构集中，多位核心高管出身艾默生系，具备丰富的行业经验。近年来营收稳步增长，但受外销下滑、价格竞争及研发投入加大影响，2025 年盈利显著承压，归母净利润预计同比大幅下滑，毛利率亦呈下降趋势。目前公司正积极布局充电桩模块、数据中心电源等新技术和产品且在加速全球市场拓展，或能扭转经营趋势。


　　公司有望在充电桩模块领域实现持续成长。公司在充电桩模块领域已有诸多先发优势：在研发方面，公司研发人员占比超50%，高于行业平均水平；在产品方面，其多元化的产品线可覆盖电动汽车全场景需求；在客户拓展方面，公司客户资源优质且分散，构建了稳健客户结构和全球先发优势。充电模块行业技术与客户认证壁垒高，核心部件地位突出，未来十年公共充电桩需求CAGR 有望超15%，公司有望深度受益于这一高成长赛道。


　　HVDC 需求起量或能给公司带来二次增长曲线。公司正通过成立合资公司进军AI 数据中心HVDC 供电市场，其充电模块与HVDC 技术底层同源，利于快速切入。随着AI 算力爆发推动数据中心单机柜功率增加，800V HVDC 正成为海外智算中心升级的必然方向。公司凭借技术复用能力、海外本地化渠道及工程响应速度，有望在2027 年HVDC 大规模商用前切入国际供应链，通过代工或直接导入实现二次成长。


　　投资建议：充电桩模块赛道前景广阔，公司有卡位，有望充分受益。同时，其正将底层技术同源的优势延伸至HVDC 领域，积极开拓第二增长曲线。预计公司25-26 年归母净利润分别为1.23 亿、1.77 亿元，对应PE 为67.3 倍、46.6 倍，27 年HVDC 有望贡献显著业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、客户集中度高的风险、原材料价格波动、HVDC业务进展不及预期的风险。

□.游.家.训./.梁.旭    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司