协创数据(300857)2025年业绩预告点评：2025业绩大幅增长 智能算力业务腾飞在即

事项：


　　公司发布2025 年业绩预告：公司预计2025 年实现归母净利润10.5-12.5 亿元（ YoY+51.78%-80.69% ）， 预计实现扣非归母净利润10.1-12.1 亿元（YoY+50.45%-80.24%）。


　　评论：


　　多业务协同并驱，25Q4 业绩环比大幅增长。公司持续聚焦“智能算力+数据存储+服务器再制造+AIoT 智能终端”等业务方向，推动重点产品放量与项目交付加速，带动营业收入规模快速增长。与此同时，公司加强供应链协同与交付管理，规模效应逐步显现，盈利能力同比提升。2025 年，公司预计实现归母净利润10.5-12.5 亿元（YoY+51.78%-80.69%），实现同比大幅增长。单四季度来看， 公司预计实现归母净利润3.52-5.52 亿元（YoY+160.7%-308.9%，QoQ+32.3%-107.5%）。


　　25 年服务器采购额超200 亿元，智能算力业务腾飞在即。公司把握行业算力基础设施建设需求增长机遇，持续推进算力服务器及集群解决方案落地。2025年，公司接连发布五次采购公告，累计用于采购高算力服务器的额度达212 亿元。得益于公司产业链生态搭建及资源赋能，以及大规模算力集群建设能力和算力调优能力，据21 世纪经济报道，公司算力租赁项目规模较大，所有采购均基于已签署的订单进行，且多数大额合作协议都是5 年的长期合约。25 年计划采购和建设的多个集群中，目前公司已有三个集群完成部署并形成收入，还有其他集群的采购流程已完成，预计将于近期陆续进入实施阶段。2025 年，公司在交付实施与运维服务等环节能力提升，对经营业绩增长形成积极贡献。


　　深化企业级存储布局，与多家原厂达成供应合作。数据存储设备方面，公司持续深化企业级存储产品布局与市场拓展，受下游客户对存储基础设施投入提升带动，出货规模同比增长并实现放量。此外，行业供需变化带动存储产品价格上行，共同带动存储业务业绩释放。根据公司互动易回复，在晶圆供给方面，公司与闪迪在产品领域有多层次合作，存储领域相关供应商包括海力士、铠侠、Solidigm 等。服务器再制造业务方面，公司持续推进再制造业务体系化运营与能力建设，保障业务交付与质量稳定。2025 年，服务器再制造业务保持稳健发展，业务规模扩大叠加运营效率提升，对公司经营业绩增长形成贡献。


　　投资建议：参考存储及算力租赁业务景气度，公司算力租赁业务进展以及2025年业绩情况，公司算力租赁及企业级存储业务放量有望带动业绩高速释放，我们调整归母净利润预测为11.82/25.32/40.54 亿（原值11.38/19.43/28.52 亿）。参考可比公司分别给予存储业务/算力租赁业务/物联网业务26 年65/39/23x PE，目标价299.88 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期、算力租赁业务发展不及预期、募集资金不及预期

□.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司