巨星科技(002444)：国际巨星 再添动力

工具行业长坡厚雪，千亿美金赛道。五金工具属于必选消费品，全球市场规模约千亿美金。下游需求规模和房屋改造投资密切相关，整体市场规模增速较为稳定，工具的产品属性决定了接近80%的需求集中在欧美，而供给主要集中在亚洲。从产业链来看，终端消费需求分散，渠道商集中度相对最高，CR4 超过70%。


　　目前，国内头部工具企业基本都经历了从OEM->ODM->OBM 的转型，中美贸易摩擦背景下，供应格局正在重塑，东南亚有望承接中国外迁的产能。


　　公司发展置身周期，穿越周期。公司主营手工具、电动工具和工业工具，是典型的出口公司，2024 收入构成中，美洲占比达到63.44%。公司目前发展显著跑赢行业，已经成长为亚洲手工具龙头企业，市占率全球第二。我们总结了其核心竞争优势在于渠道拓展能力、品牌收购和产品创新能力和全球化的产能布局。


　　周期复苏在即，公司有望迎来降息周期、库存周期和产品周期的三重共振。美联储于2025 年9 月重启降息周期，带动工具终端消费需求上行。从中短期的库存周期来看，两大渠道商劳氏和家得宝的库存基本处在低位，终端消费需求上升下渠道商有望开启补库，公司直接受益。产品周期来看，公司电动工具产品从渠道、产品、产能上均受到客户认可，电动工具有望引领公司全新的产品周期。


　　盈利预测与估值：我们预计2025-2027 年公司收入分别为155.06、184.80、222.90 亿元，同比增速4.8%、19.2%和20.6%，归母净利润为25.87、28.51、34.51 亿元，同比增速+12.3%、10.2%、21.0%。我们选取同为工具行业的泉峰控股、创科实业、欧圣电气作为可比公司，2026 年2 月11 日，三家可比公司2026 年平均PE 为16X，公司PE 为15X，参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们认为公司作为手工具龙头，有望持续跑赢行业，电动工具布局已经卓有成效，预计未来三年加速增长，给予公司2026 年18X PE，对应目标市值513亿元，相比现价涨幅空间约18%，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。


　　风险提示：美联储降息不及预期风险，地缘政治风险，产能爬坡不及预期，汇率风险，数据时效性风险。

□.王.昊.哲./.张.恒.晅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司