经纬恒润(688326)：业绩超预期 汽车电子规模效应凸显 商业航天加速进阶

核心结论：经纬恒润发布 2025 年度业绩快报公告，2025 年度公司实现营业总收入 68.48 亿元，同比增长 23.59%；归属于母公司所有者的净利润0.995 亿元，同比扭亏为盈。其中2025Q4 营收23.84 亿元，同比+19%，归母净利润1.75 亿元，同比扭亏为盈。


　　研发成果加速落地，收入规模持续扩容。依托汽车智能化、电动化行业发展机遇，公司前期战略投入与研发成果实现有效落地。以域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量，根据公司投资者关系活动记录表公告，截至目前，公司 ZCU 产品交付共计超 200 万件。除小米外，公司与吉利联合开发的吉利 3.0 ZCU 平台近期已实现规模化量产。


　　降本增效措施初显成效，盈利水平显著提升。2025 年公司将降本增效作为核心经营指引，通过应用 AI 工具、推进国产替代、深化智能制造等多重举措，有效管控各项成本与费用，推动毛利率提升，期间费用率显著下降，成为业绩扭亏的重要支撑。展望2026 年，我们预计公司利润有望高速增长。


　　商业航天布局完善，商飞合作深度夯实。根据公司投资者关系活动记录表公告，润科通用的商业航天业务，火箭方面，2019 年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并获得了客户的认可，助力了电子产品方向的配套进展，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，润科通用已与业内知名公司建立卫星载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。根据公司招股说明书披露，公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国国产民用大飞机 C919 的航电系统集成试验，打破了国外供应商在此领域的垄断。


　　盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2025-27 年营业收入为68.5/89.0/106.8 亿元，归母净利润为 1.0/3.8/6.1 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：新业务开拓不利风险；技术与产品迭代风险；毛利率下滑风险。


　　原材料价格波动风险；存货跌价风险；核心技术人员流失风险。

□.齐.天.翔./.庄.恬.心    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司