儒竞科技(301525)公司首次覆盖点评：热泵控制器龙头 新业务多点开花

本报告导读：


　　公司聚焦暖通空调、新能源汽车热管理、伺服驱动控制三大大领域，同时前瞻储备数据中心热管理、机器人电控等技术，长期成长动力充足。


　　投资要点：


　　首次覆盖给予 “增持”评级。我们预计公司 2025-2027年 EPS 分别为1.74/3.07/4.33 元，参考可比公司估值，我们给予公司2026 年35倍PE 估值，对应目标价107.45 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。


　　三大业务构建产品矩阵、客群稳定市场广阔。公司是专业的变频节能与智能控制应用方案提供商， 专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售， 在暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）、新能源汽车热管理、伺服驱动及控制三大业务领域逐步形成了核心产品体系。


　　AI 热潮驱动需求爆发，公司数据中心热管理业务势头强劲。AI 浪潮带动数据中心建设扩张，HVAC/R 行业进入智能升级与绿色转型新阶段。在数据中心能效等级要求逐渐提高的背景下，公司战略布局数据中心热管理，在高频能效技术应用领域取得突破。节能领域方面，通过直流电源适配与能效曲线优化，公司推动机房设备向直流变频驱动控制升级。公司新兴产品的应用场景覆盖数据中心核心基础设施，如应用于精密空调、机房制冷系统、室内制冷集热系统及热回收装置等智能变频控制驱动器，目前业务产品增长势头良好，有望成为公司重要增长极。此外，儒竞科技（泰国）智能制造工厂总承包项目于2026 年2 月10 日举行开工仪式，加速推进公司全球化战略重要布局。


　　布局机器人电控，技术积淀深厚。公司持续布局机器人电控应用领域，在机器人伺服驱动、运动控制、电机控制、电路设计、温度管理和测试系统等核心技术环节积累了一系列专利技术及软著作权成果。我们认为，公司具备差异化的客户定制化、行业定制化伺服产品的能力，静待该业务步入放量增长轨道。


　　风险提示：宏观经济与产业政策变化、市场竞争环境加剧、核心技术人才流失等。

□.徐.强./.罗.青    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司