炬光科技(688167)：AI算力催生光子需求升级 CPO布局强化技术平台优势

光子技术平台企业，全球化布局持续深化


　　炬光科技为国内领先的光子技术企业，总部位于陕西西安，长期深耕高功率半导体激光与微纳光学领域。公司主要从事半导体激光器、微纳光学器件及光子应用模块的研发、生产与销售，产品应用于光通信、先进制造、汽车智能化及医疗健康等多个领域，已逐步发展成为兼具“产生光子”与“调控光子”核心能力的光子技术平台型企业。公司前身为西安炬光科技有限公司，成立于2007 年，并于2021 年在上交所上市。通过持续的研发投入及国际化布局，公司已在中国、西班牙、瑞士等地建立研发及生产基地，并通过并购SMO（瑞士微光学公司）强化在高端微纳光学领域的技术与客户资源。


　　AI 算力升级与先进制程扩张共振，光子产业进入多模块放量阶段


　　2026 年2 月27 日，公司发布2025 年度业绩快报，实现营业总收入87,999.93 万元，同比增长41.93%；归母净利润-4,164.15 万元，同比减亏13,326.80 万元。收入恢复至高增长区间，反映光子产业多应用场景需求释放。


　　公司业绩改善的行业背景在于，AI 算力升级与先进制造扩张正在推动光子产业链需求结构升级，并且公司所处的高功率半导体激光与微纳光学行业仍处于应用持续拓展阶段。半导体激光器既可作为固体及光纤激光器泵浦源，也可通过光束整形实现直接加工应用，向精密制造、生命科学、显示与检测等场景延伸。随着下游对功率密度、可靠性与微光学整形精度要求提升，上游核心光源与光学元器件价值量同步提升。


　　在数据通信领域，AI 算力集群部署加速高速光模块升级。根据LightCounting 数据，2024 年全球以太网光模块市场实现显著增长，预计2026 年将保持35%的较高增速，AI 数据中心成为核心驱动力高速光模块向800G 及1.6T 更高速率演进，对光源耦合效率与微光学集成精度提出更高要求，带动上游光子器件技术升级。在先进制造领域，SEMI 发布的全球半导体设备市场报告显示，先进封装投资保持较高水平，激光退火与激光辅助键合等新工艺需求增长。叠加汽车智能化趋势，Yole Group 在车载激光雷达研究中指出，车载激光雷达市场仍处于渗透率提升阶段。


　　CPO 布局牵引纵向延伸战略，全球化与模块化能力增强长期竞争力在行业扩张背景下，公司战略路径清晰：围绕“产生光子”“调控光子”核心能力，向“提供光子应用解决方案”纵向延伸，从单一器件供应商升级为模块与系统级方案提供者。公司由零部件环节向更高附加值的系统层级迈进，不断增强客户黏性并提升整体价值获取能力。


　　在AI 算力集群推动高速互联升级背景下，CPO（共封装光学）与OCS（光交换）成为数据中心架构演进的重要方向。公司依托微纳光学整形与高功率激光技术平台，产品已进入TOSA、ROSA、PIC 及CPO 等光通信核心应用场景。并通过并购瑞士炬光，进一步强化欧洲高端客户资源与光通信微光学能力布局，增强与国际客户在高速模块升级过程中的协同能力。在CPO 等新型封装架构下，对光源稳定性、耦合效率与封装一致性的要求显著提升，公司长期积累的金锡共晶键合、高功率器件散热设计及晶圆级微纳结构化制造能力形成技术协同，为其切入新一代高速光互联环节提供支撑。


　　在核心工艺层面，公司已形成覆盖设计、制造与规模量产的一体化能力平台。高功率半导体激光领域，公司在预制金锡薄膜与金锡共晶键合工艺方面拥有超过十年积累，是实现器件高可靠运行的重要基础；微纳光学方面，公司掌握晶圆级同步结构化制造、光刻-反应离子蚀刻、WLO/WLS 堆叠、精密模压及冷加工等关键工艺，构建从光束整形到模组集成的完整能力体系。在先进封装方向，公司LAB 激光辅助键合技术获得中韩客户样机订单并实现小批量交付，显示技术商业化进展逐步落地。同时，公司在汽车与医疗方向持续拓展应用场景，为激光雷达及投影照明客户提供光学元器件与发射模组解决方案，并积极拓展一次性内窥镜应用领域新客户。


　　报告期内，公司营业利润及归母净利润同比减亏，主要受益于业务规模扩张、产品结构优化及运营效率提升，同时上年同期大额减值影响消退。盈利改善体现纵向延伸战略与前沿应用布局开始阶段性兑现。


　　整体来看，公司依托高功率激光核心工艺壁垒、微纳光学平台能力及全球化客户布局，在CPO/OCS 等高速光互联方向形成前瞻卡位，多场景模块化延伸路径为其长期竞争力奠定基础。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年-2027 年的营业收入分别为8.80 亿元、12.72亿元、18.59 亿元，净利润分别为-0.42 亿元、0.82 亿元、2.10 亿元，由于公司2025 年归母净利润为负、2026 年预计实现扭亏为盈，利润基数由负转正导致盈利增速失真，PEG 估值参考意义有限。随着公司盈利逐步恢复，预计2027 年利润增速将进入相对稳定阶段，故给予27 年1.22 倍PEG，目标价410 元，首次覆盖给予买入-A 的投资评级。


　　风险提示：AI 产业发展不及预期风险、市场拓展不及预期风险、赔偿款等非经常性收益不具备持续性风险、资产减值风险、大股东减持风险等。

□.马.良./.常.思.远    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司