同花顺(300033)：同花顺2025年年报点评：业绩弹性凸显 AI战略深化

事件：同花顺发布2025 年年报。报告期内，公司实现营业收入60.29亿元，同比+44.00%；实现归母净利润32.05 亿元，同比+75.79%；ROE（加权）为38.54%，同比+13.74pct。Q4 单季营收27.68 亿元，同比+49.46%；归母净利润19.99 亿元，同比+70.51%。


　　充分受益市场高景气，核心业务增长强劲。2025 年资本市场活跃度持续回升，带动公司各项业务快速增长。广告及互联网业务为最大增长引擎，业务收入同比+70.98%至34.62 亿元，主要得益于同花顺APP 用户活跃度的提升，以及公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时券商、基金等金融客户的推广需求增加。增值电信服务实现收入19.51 亿元，同比+20.71%；期末合同负债同比+19.05%至17.69 亿元，为未来1-2 个季度的收入确认提供了高确定性。


　　AI 战略深化，核心产品智能化升级。公司坚定“All in AI”战略，持续高强度研发投入，2025年研发费用达11.45 亿元，占营收比重18.99%。


　　公司持续迭代核心AI 产品“问财”投资助手，通过大模型技术提升其在智能问答、策略生成等方面的精准度与效率。公司自主构建并开源了金融大语言模型评测基准BizFinBench，旨在为金融大模型性能优化与行业应用提供标准化参考。


　　C 端AI 商业化启动，B 端业务加速渗透。“问财”已推出阶梯付费模式，标志着公司C 端AI 商业化从0 到1 的突破，AI 赋能有望显著提升用户ARPU 值和付费转化率，打开长期增长天花板。公司AI 能力在B 端已开始变现，为金融机构提供智能客服、智能外呼、智能投研等解决方案。iFinD终端凭借高性价比优势，在金融机构降本增效趋势下加速渗透，市场份额有望持续提升。


　　投资建议：公司C 端流量护城河稳固，B 端业务加速渗透，AI 战略持续投入和商业化进展，逐步构筑长期增长Alpha。预计2026-2028 年公司营收为77.68、91.00、103.48 亿元，归母净利润为42.57、50.62、58.40亿元，EPS 为7.92、9.42、10.86 元，对应3 月13 日收盘价的PE 估值为40.18、33.79、29.29 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：资本市场大幅波动、AI 商业化不及预期、行业竞争加剧

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