奥特维(688516)：0BB／多分片等推动国内外订单放量

2025 年以来公司0BB、多分片串焊机及其他电池、组件配套设备逐步放量。


　　考虑国内TOPCon 0BB、多分片等组件技术升级、BC 无银技术升级，以及马斯克提出的SpaceX 与特斯拉各100GW 光伏产能扩产，公司作为光伏组件串焊机龙头，结合公司光模块、半导体、储能及固态电池等设备不断突破，公司订单有望持续放量，维持“买入”评级。


　　公司多次获得多分片、0BB 技术订单，推出BC 铜浆印刷设备2025 年11 月26 日公司发布公告与某客户签订采购合同，向其销售串焊机等设备，合计销售额约7 亿元，将于2025 年12 月起陆续交付。2026 年2月28 日公司推出面向TOPCon、BC 及下一代电池技术的铜浆/银包铜印刷方案。3 月3 日，公司获得2.28 亿元多分片测试分选机订单。此外公司2025年已获得批量0BB 改造订单，方案为焊接+施胶方案。随着2026 年国内TOPCon 0BB、多分片等组件技术升级、BC 无银技术升级，公司组件、电池设备订单有望继续受益于技术迭代。


　　多主栅串焊龙头+光伏平台化助力公司强化海外接单能力自多主栅技术成为组件串焊主流技术以来，公司一直维持行业龙头地位，并积累了叠瓦技术，推进了SMBB、0BB、多分片等多种技术发展。在特斯拉、SpaceX等海外企业扩产光伏产能背景下，公司在国内大范围应用的多主栅、SMBB 等技术有望进一步强化公司海外竞争优势。此外公司在拉晶端布局单晶炉，在切片端布局硅片分选机，在电池端布局LPCVD、丝网印刷、退火等设备，结合组件端串焊机、层压机，公司光伏设备全产业链覆盖优势有望进一步增强公司海外产品供应的丰富性。


　　光模块、储能及固态、半导体、钙钛矿推动公司平台化布局进度加速公司平台化布局加速：1）光模块设备：伴随AI 大模型训练对光模块速率等级要求的提升，800G-1.6T 的光模块有望成为主流，AOI 设备有望逐步取代效率质量更低的人工质检，公司光模块AOI 检测设备，在收获海外批量订单后，已在国内客户端验证并已获得小批量订单。2）半导体设备：公司铝线键合机24-25 年已获得客户批量订单，布局划片机、装片机，并积极关注混合键和、倒装芯片封装等技术。3）固态电池和储能方面，公司与行业知名客户合作进行硫化物固态电池设备的研发，部分设备已发往客户端，储能模组PACK 线订单。4）钙钛矿设备方面，公司已布局磁控溅射、蒸镀、原子层沉积三款核心设备，预计2026 年发往客户端进行验证。随着公司平台化布局深入，有望为公司打开第二成长曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们下调公司25-27 年归母净利润(分别下调18.65%/0.99%/1.17%)至4.44亿元、6.63 亿元和7.82 亿元。下调主要是考虑光伏行业下行期公司收入确认放缓及费用率和减值提升，以及基于公司2025 年业绩快报中收入、股权支付费用等因素，主要对公司25 年利润做出审慎性下修。考虑到国内光伏扩产基本见底，后续国内技术升级以及海外特斯拉、SpaceX 等企业扩产有望增厚远期公司光伏订单，同时公司在光模块、锂电、半导体等领域布局加速，我们看好公司后续收入利润的增长。可比公司2026 年Wind 一致预期PE 为44 倍，给予公司2026 年44 倍PE，对应目标价为92.40 元，（前值59.64 元，对应25 年29 倍PE）。


　　风险提示：光伏行业下游扩产不及预期；半导体业务进展不及预期；锂电设备进展不及预期。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司