南钢股份(600282)：归母净利润创四年新高

事件：公司发布2025 年度报告。公司2025 年实现营业收入579.94 亿元，同比减少6.17%；归属于母公司所有者的净利润28.67 亿元，同比增长26.83%；基本每股收益0.4651 元，同比增长26.83%。


　　业绩创四年来新高，毛利率高位运行。公司2025 年实现归母净利28.67 亿元，同比增长26.83%，实现扣非归母净利24.67 亿元，增长13.02%；2025Q4 实现归母净利6.91 亿元，同比增长36.23%，实现扣非归母净利6.52 亿元，同比增长6.08%；2025 年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1,151 亿元，同比增长1.4 倍，公司归母利润同步增长，展现出公司经营业绩兼具弹性。公司2025Q1-Q4逐季销售毛利1率1.分79别%为、14.52%、15.07%、14.89%，逐季销售净利率分别为3.93%、5.75%、4.78%、4.55%，受益于公司高端产品持续放量，后续销售毛利率有望持续增长。


　　产销量有望继续增长，出口延续高增趋势。2025 年公司钢材产量933.47 万吨，同比增长0.73%，销量928.24 万吨，同比减少0.5%，焦炭销量383 万吨，同比增长33%，2026 年公司钢材产量目标为978 万吨，同比增长4.77%。报告期内公司钢铁产品出口量为163.06万吨，同比增长9%；公司抗酸管线钢成为公司第三个“制造业单项冠军产品”，国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目；随着后续能源油气、电力等领域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模。


　　产品结构高端化加速，环境及铁矿业务增厚利润。公司持续推进产品迭代，开发超低温用镍系钢、大厚度（100mm）止裂钢、超高强度1300MPa 级结构钢板、高等级（600HB）耐磨钢、海底抗酸管线、低温环境用高锰钢、大型集装箱船用大线能量焊接用钢、特种复合板等先进钢铁材料，2025 年先进钢铁材料销量为282.65 万吨，占钢材产品总销量30.45%，占比同比增加2.42pct；毛利率20.88%，同比增加3.71pct；毛利总额30.04 亿元，占钢材产品毛利总额48.15%，占比同比增加1.59pct。公司围绕上游产业链布局海外合计年产650 万吨的焦炭项目，报告期内主体工程十座焦炉全部投产运营。子公司柏中环境处理存量项目稳定运行，固危废处置及资源化利用业务取得拓展，报告期内实现净利润2.73 亿元，子公司金安矿业成功竞得范桥铁矿探矿权，持续提升铁矿资源整合与可持续发展能力，报告期内实现净利润4.76 亿元；从实际成果来看，公司围绕“产业链、智造服务、绿色低碳”业务打造与钢铁相互赋能的复合产业链生态系统，其盈利稳定性有望持续提升。


　　并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2025 年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1372 元（含税），公司2025 年度拟合计派发现金红利1,577,030,280.6138 元（含税），占2025 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的55%。


　　投资建议：公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出显著韧性特征，后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢区域对应市值333 亿元左右，估值高位区域对应市值465 亿元左右，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

□.笃.慧./.高.亢    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司