中钢国际(000928)：设计承建宝武百万吨氢基竖炉 验证高氢冶炼条件

本报告导读：


　　“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。


　　3月16日工信部/财政部/发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》。


　　投资要点：


　　维持增持。“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，为钢铁行业绿色低碳冶金及相关产业发展提供专业化工业工程技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。维持预测2025-2027年EPS至0.51/0.56/0.60元增-12.8%/9.4%/8.1%。2025年公司新签203.98亿元同增3.7%（其中国外新签占比71.5%）.股息率（TTM）4.34%。维持目标价9.14元，对应2026年16.3倍PE。


　　3月16日工信部/财政部/发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》。（1）中央财政将采取以奖代补方式，对城市群给予奖励资金支持。单个城市群试点期内奖励上限不超过16亿元。（2）氢冶金。以推动钢铁行业由高碳工艺向低碳工艺转变为主线，就近利用工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢源，建设以富氢/纯氢气体为还原剂的低碳冶金装置。建立稳定低碳钢等产品下游消纳渠道。（3)3月5日两会政府报告首次指出：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。


　　在传统高炉降碳方面，HyCROF（富氢碳循环高炉）技术已在宝武2500mHyCROF商业化示范项目上实现工艺生产稳定。商业化推广的工艺可行性已得到充分验证。在前瞻性氢冶金方面，公司在DRI领域积累了丰富的技术工程经验，目前在全球已承建6个直接还原铁项目，其中3条为世界最大规模生产线（年产250万吨）；设计承建中国首套百万吨级、世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，顺利通过周达产功能考核，并成功验证高氢（70%氢气含量）冶炼条件，成功承建河钢宣钢氢基竖炉项目，是全球首例焦炉煤气零重整直接还原铁，对钢铁业实现“双碳”目标具有开创性、示范性意义。


　　公司承担国家科技部重点研发计划《中低压氢气管道固态储氢系统及其应用技术》。公司参与编制的《基于项目的温室气体减排量评估技术规范富氢碳循环高炉》《基于项目的温室气体减排量评估技术规范氢基竖炉直接还原炼铁》《氢基竖炉直接还原炼铁技术规范》3项“2024年碳达峰碳中和国家标准”成功获批，在低碳冶金标准体系建设中取得突破性进展。


　　风险提示：钢铁行业下行风险，海外项目经营风险等。

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