同花顺(300033)首次覆盖报告：经营杠杆撬动高Β AI生态铸就强Α

核心结论：同花顺是国内领先的互联网金融信息服务提供商。短期维度看，权益市场交易活跃度显著提升，投资者对专业金融信息服务的诉求提高，带动公司核心业务需求攀升；中长期维度看，公司在2019 年率先提出“ALL INAI”战略，并于2024 年初推出金融垂类大模型问财HithinkGPT，成功培育出业绩增长的新引擎。综上，同花顺不仅ROE 领先同业，未来业绩的成长空间也更大，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　主要逻辑：


　　1、高贝塔属性下，经营杠杆赋能业绩利润弹性。同花顺的成本结构相对固定，其经营活动现金流变动能较为及时地反映权益市场变化对公司业绩的影响。2010 年12 月至2025 年12 月间，公司季度现金流同比与ADT 同比增速的线性相关系数高达97.33%，呈现高度同步性。此外，作为AI 在金融领域的应用代表，同花顺也受益于人工智能技术的迭代与政策支持。在科技创新持续受国家鼓励的大背景下，公司股价往往表现出更强的进攻属性。


　　2、持续深耕AI 领域，有望重塑平台价值。同花顺2019 年启动“ALL IN AI”战略，基于金融对话大模型问财HithinkGPT，升级的智能投顾产品精准理解用户需求，同时还推出同创智能体平台（Agent Studio），以低代码方式帮助机构客户高效落地AI 能力，iFinD 引入数据工具MCP，降低接入成本，增强服务质量和客户粘性，巩固公司在B 端与C 端的领先地位。


　　3、科技融合和市场回暖双加持，各业务迎接增长“第二春”。1）增值电信服务：受益于权益市场回暖、产品矩阵丰富创新、有效客户基数大、单客收入提高；2）广告及互联网推广：拓客渠道单一和流量虹吸效应下有平台优势；3）基金代销：规模较为稳定，成长空间较大；4）软件销售及维护：国内领先的证券行情交易系统供应商之一，客户粘性高。


　　风险提示：行业需求减少，监管许可风险，技术更新不及时。

□.周.安.桐    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司