东鹏饮料(605499)公司简评报告：打造多品类矩阵 推进全球化布局

事件：公司发布2025 年报，25 年公司营业收入208.75 亿元，同比+31.80%；归母净利润44.15 亿元，同比+32.72%。


　　能量饮料稳健增长，电解质饮料增长动能强劲。1）分产品：25 年能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为155.99/32.74/19.86 亿元，分别同比+17.25%/+118.99%/+94.08%，能量饮料凭借品牌及渠道优势持续巩固市场领导地位，电解质饮料展现出强劲的增长动能，茶饮料、即饮咖啡、植物蛋白饮料及果蔬汁等其他品类发展潜力广阔。2）分地区：25 年华南/ 华中/ 华东/ 华西/ 华北/ 其他营收分别为62.15/46.07/33.65/31.99/27.33/7.40 亿元， 同比+18.09%/+27.94%/+33.59%/+40.77%/+67.86%/+37.36%，华西、华北两个战区持续完善经销体系、开拓终端网点，营收实现快速增长。3）分销售模式：25 年经销/重客/线上营收分别为178.68/23.63/6.25 亿元，同比+31.32%/+35.55%/+40.24%，重客和线上营收增长更快。


　　盈利水平同比表现提升。25 年毛利率44.91%，同比+0.10pct，毛利率小幅提升主要由于原材料价格有所下降。25 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.31%/2.76%/0.32%/-0.48% ， 同比-0.62pct/+0.08pct/-0.08pct/+0.72pct，其中，销售费用中的渠道推广费同比增加57.55%，主要由于公司加快冰冻化战略落地，加大冰柜在终端网点的投放规模与力度。25 年归母净利率21.15%，同比+0.15pct，盈利水平同比表现提升。


　　构建多元化产品矩阵，推进全球化拓展进程。产品方面，公司“1+6”多品类战略成效显著，东鹏特饮持续巩固国内能量饮料领导品牌地位，根据尼尔森IQ，25 年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比从24 年的47.9%提升至51.6%，全国市场销售额份额占比从24 年的34.9%提升至38.3%；东鹏补水啦通过多口味覆盖及全规格适配，构建了丰富的产品矩阵，已经成为公司的第二增长曲线；同时，公司集中资源孵化新的大单品，推动果之茶、上茶、焙好茶、港氏奶茶、大咖、海岛椰等细分品牌跻身行业前列，未来有望贡献增长新动能。市场方面，公司已构建覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络体系，截至25 年底拥有超过3400家经销商，有效活跃终端网点突破450 万家；26 年2 月公司在香港联交所主板上市，为公司全球化拓展提供了资金支持以及提升了品牌影响力；26 年1 月公司与印尼华商巨头三林集团正式签署战略合作协议，公司有望利用合作方的本地资源与经验，快速切入印尼及辐射整个东南亚市场，实现全球产能与市场布局优化。


　　投资建议：根据2025 年公司经营情况，预计2026、2027、2028 年公司归母净利润分别为55.5 亿元、66.7 亿元、77.6 亿元，同比分别增长26%、20%、16%，当前股价对应PE 分别为21、17、15 倍。首次覆盖，给予增持评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

□.赵.瑞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司