麦加芯彩(603062)：业务结构持续优化 盈利能力提升维持高派息

事件：麦加芯彩 公布2025年年度报告。2025年全年实现营业收入17.12亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元。公司主营业务毛利率达23.82%，净利率达12.28%。


　　公司已成为国内第一大风电叶片涂料供应商以及全球第二大集装箱涂料供应商。公司自成立起便一直深耕集装箱涂料领域，公司水性集装箱涂料成功获得市场认可，客户基础不断夯实，市场份额持续提升，稳居全球前二。风电叶片涂料方面，公司自2009 年进入该领域，已在该领域处于国内领先地位。目前公司正加速向船舶、光伏、海工、储能、电力、数据中心等相关工业涂料领域进行开拓。


　　公司收入结构持续改善，利润率进一步提升。集装箱涂料受周期影响，2025 年实现营收10.5 亿元，占比为61.35%；公司新能源风电叶片涂料持续发力，2025年实现营收6.54 亿元，占比为38.2%。2025 年公司收入受影响下滑20%，为17.12 亿元。2025 年得益于新能源产品占比的提升，公司主营业务毛利率提升至23.82%，相较上年20.70%增加超过3pp。


　　盈利能力得以提升，持续分红回馈股东。2025 年公司净利润与2024 年同期持平，利润率有较高提升，2025 年实现归母净利润2.1亿元，归母净利率为12.3%，同比上涨2.42pp。同时公司具有良好的现金流，持续关注股东回报。2025 年，公司中期分红0.68 元/股，年末拟分红1.03 元/股，2025 年度合计分红1.71 元/股，股利支付率高达86.56%。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年营收分别为19.8、22.1、24.2 亿元，归母净利润分别为2.5、3.1、3.6亿元，EPS 分别为2.28、2.85、3.35 元。


　　2026 年可比公司平均PE 为37 倍，我们看好公司持续看好公司三大业务板块呈现结构性调整，高毛利业务占比逐步提升，公司整体盈利能力提高，同时不断拓展其他细分赛道涂料业务，挖掘新增长点，能够进一步提升产能利用率，公司有望在多赛道成为全球领先的涂料公司，给予公司2026 年24 倍PE，对应目标价54.72 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险、宏观经济波动风险、油价等原材料价格波动风险。

□.胡.光.怿./.钱.伟.伦./.杨.蕊    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司