太湖雪(920262)：蚕丝被中高端市场规模扩大 直播电商为重要增长引擎

2025 年：营收6 亿元，同比+16%，扣非净利润4068 万元，同比+69%公司发布2025 年年度报告：实现营收6.00 亿元，同比增长16.37%，归母净利润3866.08 万元，同比增长37.80%，扣非归母净利润4068.01 万元，同比增长68.51%；毛利率43.18%，对比2024 年的40.41%提升了2.77 个百分点。我们维持2026-2027年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为0.50/0.65/0.92 亿元，对应EPS 为0.72/0.94/1.34 元/股，对应当前股价PE 分别为27.8/21.3/15.0 倍，维持“增持”评级。


　　线上渠道同比增长30%，提升投放效率，直播电商实现同比 93.78%增长“太湖雪”品牌产品销售收入及市场占有率逐年提升，2019-2025 年连续 7 年位列蚕丝被专营品牌全国销量第一。2025 年，公司线上渠道营收同比增长29.53%。公司提升投放效率、持续加码内容建设、完善海外社交媒体矩阵，增强全球化品牌影响力。视频号通过深度联动内容达人，构建“内容种草—私域转化”闭环营销模式，充分激活腾讯生态私域流量；抖音平台以“非遗技艺场景化”为核心，通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造“蚕丝溯源”等主题内容；直播电商同比增长93.78%。跨境电商吸引更多高净值用户，同比增长 31.23%。线下渠道方面，公司借力文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等拓展公域流量入口，加强私域流量池精细化运营，营收同比增长 3.18%。


　　蚕丝被中高端市场规模不断扩大，品质追求提升，线上渠道持续渗透据中国纺织品商业协会《中国蚕丝被市场分析简报（2025）》分析，2025 年蚕丝被市场规模同比增长10%，近五年复合增速约8%，是丝绸行业第一大应用领域，占丝绸制品消费比重超 40%。中国是全球最大蚕丝被消费市场，占全球市场份额超过 50%。其中单价 2,000 元以上高端市场占比 36%，；800-2,000 元中端市场是主流消费选择，占比约 49%。线上渠道占比达 58%，其中货架电商平台占比约55%，直播电商占比 30%成为增量核心。


　　风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司