开特股份(920978)：境外收入提升89%、发行投资智能电机产能 2025全年归母净利润+26%

2025 全年实现归母净利润1.73 亿元同比增长25.62%，维持“增持”评级开特股份披露年报，2025 全年实现营收11.29 亿元，同比增长36.68%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长25.62%。考虑到汽车整车市场竞争日趋激烈，价格压力传导效应较强，我们小幅下调2026-2027、新增2028 年盈利预测，预计开特股份在2026-2028 年实现归母净利润2.15/2.44/2.71 亿元（原值2026-2027 年2.26/2.67 亿元）， 对应EPS 为1.19/1.35/1.51 元， 当前股价对应PE 为23.2/20.4/18.4X。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持“增持”评级。


　　控制器境外销售比重提升至26.19%，境外收入1.31 亿元同比增长89.20%2025 全年开特股份传感器类、控制器类和执行器类产品销售收入均呈现快速增长态势，分别较2024 年增长11.38%、46.83%和50.87%。2025 年我国汽车行业发展良好，产销量分别完成3,453.10 万辆和3,440 万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，带动开特股份整体业绩增长。2025 全年实现境外收入1.31 亿元同比增长89.20%，对应毛利率达到42.96%同比增长4.13pct。2025 全年公司控制器类产品毛利率较2025 年增加了9.93pct，主要因为控制器产品的境外销售比重由2024年同期的14.49%提升至26.19%。其他类产品销售收入较上年同期增长405.02%，主要由于2025 年开特股份储能领域的CCS 产品取得小批量订单，收入增加。


　　定向发行可转债上汽金控拟认购8000 万元，投资智能电机生产基地项目本次可转债的发行对象为包括上汽金控在内的特定投资者。上汽金控拟以现金方式认购本次可转债金额不低于8,000.00 万元。本次向特定对象发行可转换公司债券的发行总额不超过28,000.00 万元，拟发行数量不超过280.00 万张。此次募投项目中“智能电机生产基地项目”总投资36,211.71 万元，建设项目实施周期为24 个月，实施主体为公司全资子公司奥泽电子，本项目建成后，将每年新增4,000万只执行器产能，可以增加执行器产品的供应能力。


　　风险提示：下游需求波动风险、应收账款增加风险、原材料价格波动风险。

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