联德股份(605060)：精密铸件小巨人 受益AIDC打开增长空间

投资亮点


　　首次覆盖联德股份（605060）给予跑赢行业评级，目标价68.87元，基于PE 估值法，对应估值倍数2026 年50 倍。理由如下：


　　铸造细分领域龙头，业绩拐点显现。公司深耕铸造加工行业二十余年，主要产品包括压缩机、工程机械等铸件。公司成功与江森自控、英格索兰、卡特彼勒等全球500 强企业建立稳固的战略合作伙伴关系。2025 年2 季度以来公司收入同比增速转正，业绩拐点显现，主要由于AIDC 需求拉动。


　　行业来看：传统业务与AIDC 需求共振。（1）工程机械业务复苏。公司在工程机械主要客户为卡特彼勒。卡特彼勒工程机械业务2025 年三季度在同比下滑7 个季度后实现转正，公司预计增长将持续。（2）AIDC 铸件业务增长。压缩机：AI 数据中心推动下游压缩机主机厂订单创新高水平。发电设备：受北美缺电需求拉动，燃气轮机和柴油发电机厂在手订单持续创历史新高。


　　公司来看：AIDC 铸件需求缺口明显，公司产能全球布局。行业需求增长背景下，海外高端铸件需求紧缺。我们发现欧美铸件工厂数量和员工规模连续下降，行业产能持续萎缩，铸造产能紧缺成为AIDC 相关主机厂扩产瓶颈。公司在国内、墨西哥、美国均有产能布局，产能竞争优势明显。公司2017 年在美国设立AMR 公司，墨西哥工厂建设2025 年建成投产。


　　我们与市场的最大不同？我们分析全球高端铸件的需求与产能情况，看好公司铸件产能的优势地位。


　　潜在催化剂：海外AIDC 建设持续高增，北美缺电超预期。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司26~27 年EPS 分别为1.38 元、1.83 元，2026-2027年CAGR 为39%，对应当前26~27 年P/E 分别为38 和29x。首次覆盖给予公司目标价68.9 元，对应公司2026 年50x P/E，具有30%的上行空间。


　　风险


　　AIDC 发展建设低于预期；大客户集中度风险；贸易摩擦风险。

□.肖.雪.杨./.邹.靖./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司