春立医疗(688236)2025年报点评：出海领跑 产品线协同发展

核心观点


　　业绩强劲复苏，利润增速显著高于收入。公司2025年实现营业收入10.5亿元，同比增长29.8%，归母净利润2.7亿元，同比增长118.1%。2025年第四季度，公司实现营业收入2.9亿元，同比下降2.7%，归母净利润0.8亿元，同比增长26.9%。


　　公司稳定供应国内集采产品，同时积极开拓国际市场，带动业绩强劲复苏，此外，公司推行降本增效改革，强化核心竞争力，实现净利润增速显著高于营业收入。


　　境外增速领跑，加速进入高端市场。公司2025年实现境外营业收入4.9亿元，同比增长38.2%，增速显著高于境内市场的23.2%，占全部营收的46.7%，成为驱动业绩的第一引擎。公司加速进入欧美高端市场，髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核；膝关节假体系统获得美国FDA510（K）批准。公司的技术优势已达国际领先水平，有望不断拓展境外业务。


　　“关节+机器人”深度协同，产品线更加多元。2025年，公司自主研发的手持式骨科手术机器人在土耳其成功开展了海外首例髋膝关节置换手术，标志着公司进入骨科手术的数字化、智能化时代。机器人精准的导航与切削能力显著提升了公司关节假体（如生物型全膝关节假体）的手术成功率与临床反馈，形成了强大的技术协同效应。在产品线方面，公司已成功布局运动医学、口腔种植、PRP及新材料（如多孔钽）等领域，产品线不断拓展，更加多元。


　　盈利预测与投资建议


　　假设未来公司持续降本增效，并且毛利率更高的境外业务拓展速度更快，我们小幅上调公司2026-2027年EPS为0.88、1.06元（原预测值分别为0.75、0.93元），并新增2028年EPS为1.28元。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年36倍市盈率，对应目标价为31.68元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　集采后产品放量不及预期、研发进展不及预期、新产品放量不及预期、市场竞争加剧等风险。

□.伍.云.飞    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司