天德钰(688252)：2025年收入增长4% 持续推进新产品开发

2025 年收入同比增长4%，1Q26 收入环比增长。公司2026 年实现收入21.90亿元(YoY +4.17%)，归母净利润2.34 亿元(YoY -15.05%)，扣非归母净利润2.19 亿元(YoY -11.33%)，毛利率同比提高1.9pct 至23.32%，研发费用同比增长17.14%至2.06 亿元，研发费率同比提高1.0pct 至9.40%。1Q26 实现收入5.36 亿元(YoY -3.28%，QoQ +9.07%)，归母净利润0.46 亿元(YoY-34.76%，QoQ +20.15%)，扣非归母净利润0.45 亿元(YoY -32.26%，QoQ+36.80%)，毛利率为23.76%（YoY -0.7pct，QoQ +0.4pct）。


　　2025 年电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入和毛利率表现较好。分产品线看，2025 年公司移动智能终端显示驱动芯片收入14.48 亿元(YoY-10.32%)，占比66%，毛利率下降0.3pct 至18.17%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入7.40 亿元(YoY +52.90%)，占比34%，毛利率提高2.1pct 至33.19%。


　　持续推进新产品开发，多款产品实现规模化量产。公司持续推进新产品开发，积极拓展新兴市场与优质客户，2025 年公司成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED 手机穿戴类产品等多款新品的规模化量产，产品矩阵持续丰富。在AMOLED 技术研发方面，公司重点投入拖影改善技术开发，通过优化驱动算法充分发挥AMOLED 响应速度快的特性，显著降低球类、赛车等高速运动画面的拖影现象，提升用户视觉体验。新一代四色电子价签显示驱动芯片产品将进一步实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，同时对现有破片侦测功能进行迭代升级，为终端应用场景的拓展与创新提供更强支撑。


　　投资建议：维持“优于大市”评级


　　由于存储涨价导致消费电子终端需求较弱，我们下调公司2026-2027 年归母净利润至3.43/4.34 亿元（前值为4.24/4.96 亿元），预计2028年归母净利润为4.88 亿元，对应2026 年4 月8 日股价的PE 分别为26/21/18x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

□.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司