中南传媒(601098)：持续优化业务结构 经营能力保持稳健

中南传媒发布2025 年全年业绩：25 年全年，公司总营收126.01 亿元，yoy-6.16%；利润总额17.18 亿元，yoy-3.78%；归母净利润15.94亿元，yoy+16.20%（主要因公司享受的免征所得税优惠政策在24 年末延续）；扣非归母净利润15.4 亿元，yoy-0.81%。25 年公司销售费用19.47 亿元，销售费用率15.45%，yoy-0.74pct。管理费用18.48 亿元，管理费用率14.67%，yoy+1.27pct。


　　优化发行业务结构，拓展数字化服务业务。（1）25 年出版业务营收37.75 亿元，yoy+1.12%，毛利率33.97%，yoy-1.61pct。公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为5.25%，稳居全国第二；内容电商实洋占有率7.31%，排名全国第一。（2）25 年发行业务收入101.46 亿元，yoy-5.89%，毛利率33.99%，yoy+0.27pct。主要由于一般图书发行下滑，以及公司主动缩减了部分低毛利的大宗业务。（3）25 年数字化业务营收1.64 亿元，yoy+ 302.1%，毛利率16.73%，yoy+ 11.7pct。


　　数智化新产品“湖湘文库（AI 版）”、“AI 爱数学”智能体等实现落地。


　　25 年保持稳健分红，在手现金充足。25 年年末公司拟派发0.45 元/股，叠加中期分红，合计年度现金分红总额9.88 亿元（与23/24 年保持绝对金额持平），占25 年归母净利润61.97%。按照2026/4/8 收盘价算得股息率为4.93%。截至25 年末，公司账上共有货币资金118.22 亿元、交易性金融资产20.06 亿元、买入返售金融资产34.21 亿元。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2026-2028 年公司的营业收入为123.21/124.47/127.40 亿元，归母净利润为16.44/17.35/18.43 亿元。


　　参考可比公司，我们给予公司2026 年15 倍的PE 估值，对应合理价值为13.73 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。在校学生数量减少；图书消费疲软；监管政策变化；市场主题切换。

□.旷.实./.廖.志.国    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司