视声智能(920976)2025年年报点评：境外收入大增 关注地缘冲突重建机会

事件：公司发布2025 年年报，2025 年实现营收3.02 亿元，同比增长21.53%，归母净利润为0.67 亿元，同比增长 41.21%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），预计总派发金额为2128.6 万元。


　　投资要点


　　公司营收、利润双增长，海外市场扩张驱动高毛利产品销售额攀升：公司营业收入与归母净利润均略超我们此前预期。分地区来看，由于公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和ODM 大客户公司收入同比大幅增长，公司境外营业收入达1.64 亿，同比增长48.81%。在海外市场拓展的背景下，智能家居产品营业收入同比增长38.84%，产品结构改善加速，该项产品毛利率达64.08%，稳中有升。


　　KNX 标准落地驱动行业驶入快车道，海外市场有望提振：建筑智能化行业深度融合综合布线、安全通信、数字控制等能力，其中KNX 作为主流开放协议，凭借厂商中立、跨品牌兼容、高可靠性等核心优势，持续向无线射频、IP 混合架构演进升级。随着 GB/T 20965-2025（KNX 技术标准）及智能家居互联互通系列国家标准相继正式落地，叠加《政府工作报告》相关战略部署，行业规范化进程全面提速。市场层面，Market.us 预计全球KNX 市场2024 年的111 亿美元稳步增长至2034 年的259 亿美元，其中住宅场景占据53.4%的主导份额。在地缘冲突情况下，公司的海外市场有望获得重建需求提振。


　　研发创新持续跟进，产能扩张计划顺利进行：公司连续多年研发投入占比超过10%，2025 年研发费用达3336.43 万元，占营业收入的11.04%。


　　公司还作为核心起草单位深度参编KNX 新国标，充分彰显了其在行业标准制定中的核心地位与技术引领力。市场拓展方面，2025 年公司累计参加海内外行业活动28 场，涵盖第30 届广州国际照明展览会（光亚展）等重量级展会，全球销售与合作网络持续延伸。国际化布局方面，公司于2025 年获KNX 国际协会持股会员及技术委员会成员资格（亚洲首家），并获KNX 中国组织2025 年轮值主席单位。与此同时，GVS空间智能化产业园新总部大楼于2025 年10 月顺利封顶，致力于打造行业“智能总部大楼”标杆典范，是公司产能扩张与运营升级的重要基础设施保障，也将进一步强化品牌形象，为长远发展积蓄战略势能。


　　盈利预测与投资评级：我们略调整2026-2027 年归母净利润至0.80（不变）/0.98（+0.01）亿元，预计2028 年归母净利润为1.16 亿元，当前市值对应 PE 分别28.45/23.24/19.46 倍。考虑到公司新增产能扩张顺利进行，并面临海外重建市场需求提振，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险等。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司