新点软件(688232)：26年有望扭转收入利润承压局面

新点软件发布年报，2025 年实现营收18.37 亿元（yoy-14.41%），归母净利3613.88 万元（yoy-82.31%），扣非净利-2904.34 万元（yoy-125.58%）。


　　其中Q4 实现营收7.84 亿元（yoy-11.70%，qoq+104.93%），归母净利1.43亿元（yoy-34.56%，qoq+421.18%）。公司年报业绩低于我们预期（25 年收入19.44 亿元，归母净利2.21 亿元），低于原因主要是25 年整体环境承压导致全年的订单有所下滑。公司四季度收入利润修复、B 端收入占比提升、经营性现金流保持净流入以及AI 与运营化业务推进加快。我们预计2026年总体收入有望恢复增长、净利润有望恢复到历史正常水平。维持“买入”。


　　四季度修复明显，但全年利润仍受需求与投入双重压制2025 年公司实现营业收入18.37 亿元，同比下降14.41%，归母净利润0.36亿元，同比下降82.31%，扣非归母净利润为-0.29 亿元，利润端承压明显，主因2025 年整体经营环境承压、全年订单有所下滑；同时公司研发投入占营业收入比例提升至21.65%，在需求偏弱阶段继续投入，也加大了短期利润压力。四季度公司实现收入7.84 亿元、归母净利润1.43 亿元，较三季度明显修复，显示项目交付确认与年末经营回款出现边际改善。


　　B 端占比提升、现金流稳健，经营韧性开始显现公司经营结构的韧性开始体现。据2025 年报，2025 年B 端收入基本持平、收入占比已达48.9%，接近一半，公司对G 端财政预算波动的敏感度有望逐步下降。现金流端，公司全年经营活动现金流净额2.66 亿元，同比增长0.95%，第四季度单季经营活动现金流净额4.11 亿元；同时公司拟每10 股派现1.00 元，并叠加已实施股份回购，现金分红和回购金额合计8385.30万元，占当年归母净利润232.03%，利润低位阶段的现金表现和股东回报力度均值得持续关注。


　　AI 与运营化加速推进，2026 年修复弹性值得跟踪公司增长主线仍在于AI 对招采、政务和数字建筑三大业务的产品化、运营化改造。据2025 年报，公司在智慧招采领域以“五化”为方向推进持续运营业务，在智慧政务领域重点转向“AI+数据”的场景建设和数据、知识服务运营，并构建“平台+应用+运营”的整体解决方案。此外，AI 编标、标书检查、清标、AI 云组件等产品自去年下半年推向市场后付费用户增长较快，投标人工具服务产品目前年产出已达1.5 亿元左右。我们认为，随着整体经济形势逐步好转、人工智能+及招投标领域政策落地以及其他新业务展开，2026 年总体收入有望恢复增长，净利润有望恢复到历史正常水平。


　　盈利预测与估值


　　我们下调公司26-27 年归母净利润(-45.96%,-46.54%)至171.19 百万元、183.86 百万元，并预计28 年归母净利润为206.76 百万元，对应EPS 为0.53、0.57、0.64 元。下调主要是考虑到整体环境承压可能导致订单有所下滑，以及公司持续在AI 领域投入。SOTP 估值，数字建筑业务26E 收入4.15亿元（前值25E 3.14 亿元），可比公司26E 平均4.3x PS，给予公司26E 4.3xPS（前值25E 6.4x PS）；其他业务26E 归母净利2.19 亿元（前值25E 2.93亿元），可比公司26E 平均36.4x PE，给予公司26E 36.4x PE（前值25E43.6x PE）。对应目标价30.32 元（前值44.84 元），维持“买入”。


　　风险提示：宏观经济波动，技术进步不及预期，中美竞争加剧。

□.郭.雅.丽./.袁.泽.世    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司