硅宝科技(300019)：深耕密封胶主业 硅碳负极材料业务持续推进

事件：硅宝科技发布2025 年报，公司实现营业收入37.51 亿元，同比增长18.75%；实现归属于上市公司股东净利润2.79 亿元，同比增长17.25%。其中，第四季度实现营业收入11.0 亿元，同比增长 7.22%、环比增长16.6%；实现归属于上市公司股东净利润0.50 亿元，同比减少37.51%、环比减少33.96%，单季度实现每股收益0.13 元。


　　25 年，公司收入同比增长5.92 亿元，增长主要来源于工业胶业务同比增长0.95 亿元，以及热熔胶业务收入同比增长4.97 亿元。分业务看，建筑胶/工业胶/热熔胶/硅烷偶联剂收入分别实现15.49/9.21/10.67/1.75 亿元，同比+0.06%/+11.44%/+87.12%/-10.48%。其中，（1）公司建筑胶稳居龙头，25 年销量16.87 万吨，同比增长12.4%。（2）工业胶领域，在电子电器、动力电池、汽车制造、轨道交通、电力等领域均保持快速增长。（3）热熔胶在下游新能源、消费电子、绿色包装等领域的带动下消费持续增长，江苏嘉好实现净利润6736 万元，同比+36.56%，超额完成业绩承诺目标。


　　从盈利上看，25 年公司实现毛利额7.89 亿元，较24 年同期增20%，综合毛利率21.0%，同比+0.22pcts。其中，建筑胶/工业胶/热熔胶/硅烷偶联剂毛利额分别3.29/2.92/1.64/0.06 亿元，同比-2%/+15%/+173%/-34%；毛利率分别21.21%/31.75%/15.42%/3.6%，分别-0.39/+1.09/+4.86/-1.27pcts。25 年由于原材料价格下降，公司产品价格有所影响；26 年以来，在原材料价格上涨的推动下，公司对旗下产品价格进行不同程度的上调。费用方面，25年公司期间费用合计4.30 亿元，同比增加0.49 亿元；期间费用率为11.5%，同比-0.6pcts。


　　深耕密封胶主业，锂电材料实现突破。公司目前已建成西南、华东两大生产中心，拥有 9 大生产基地，位于四川成都、四川眉山、江苏南通、安徽马鞍山、上海闵行等地，拥有 37 万吨/年高端粘合剂生产能力，持续领跑行业发展。受益于新能源汽车、便携式电子设备、动力工具等领域需求的增加，全球硅基负极材料行业市场规模近年来呈现快速增长趋势。硅宝新能源 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目实施顺利，2025年已建成并投入使用3000 吨/年锂电池用硅碳负极生产线、10000 吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线、5000 吨/年聚氨酯密封胶生产线，2026 年将建成并投入使用 7000 吨/年锂电池用硅碳负极生产线、5000 吨/年聚氨酯密封胶生产线、5000 吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线，余下产能将按计划逐步投产。公司新型硅碳产品已进入产业化放大阶段，与多家知名锂电企业达成合作，产品销量高速增长。


　　盈利预测与估值：结合公司工业胶业务发展以及硅碳负极项目推进节奏，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.21/3.87/4.68 亿元（26-27 年前值为4.0/5.1 亿元），维持“买入”投资评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险。

□.唐.婕./.杨.滨.钰    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司