泰和新材(002254)：氨纶价格有所反弹 芳纶持续承压

事件：公司发布2025 年年报，报告期内公司实现收入35.95 亿元，同比下降8.51%，归母净利润0.41 亿元，同比下降52.81%；其中2025Q4 实现收入8.63亿元，同比下降14.31%，归母净利润0.04 亿元，同比增长107.15%。


　　氨纶价格底部有所反弹，公司盈利能力承压。2025 年国内氨纶总产能约153万吨，同比增长约13%，需求量约105 万吨，同比增长9.6%，受行业供需失衡影响，氨纶价格持续下行，2025 年Q4 以来，氨纶价格进入底部磨底阶段。3 月以来，随着春节后下游复工以及进入金三银四需求旺季，氨纶下游需求有所复苏，行业库存持续去化，叠加原料端PTMEG 价格宽幅上行，MDI小幅上涨，成本支撑下氨纶价格底部反弹，据百川盈孚，氨纶40D 市场均价从3 月1 日的2.31 万元/吨上涨至目前的2.69 万元/吨，涨幅达16.45%，预计短期氨纶价格或将维持偏强运行。2025 年公司氨纶产品品质提升，实现收入13.33 亿元，同比下降17.43%，毛利率-9.50%，同比增长3.34 pct，亏损程度明显收窄。


　　芳纶盈利能力承压。2025 年，受传统领域需求增长乏力与新增产能集中释放双重因素影响，芳纶行业整体竞争压力持续加大。间位芳纶方面，防护领域国内需求走弱，工业领域需求增长乏力，新兴增长点培育进程偏缓，叠加新产能释放，行业竞争加剧。对位芳纶方面，光通信、汽车胶管等传统领域竞争充分，需求下滑，在轮胎、橡胶制品等领域渗透率有所提升，但市场芳纶节奏偏缓，叠加行业新产能落地，竞争加剧带动产品价格大幅下行，盈利空间持续收窄。年内公司对位芳纶销量实现两位数同比增长，芳纶及其制品出口量同比提升，但受价格下行影响，整体盈利能力有所下滑。2025 年公司芳纶业务实现收入22.14 亿元，同比下降2.49%，毛利率31.13%，同比下降5.33 pct。


　　芳纶纸竞争力显著增强，芳纶隔膜即将实现规模化生产。绿色印染方面，但受限于传统印染技术低价竞争等影响，市场开拓进度不及预期；智能纤维方面，纤维电池技术产业化进程加速，已与消费电子、特种装备等领域客户携手推进产品合作开发，智能导线依托核心材料优势，推进在特种应用场景的工艺定型与小批量落地。芳纶纸方面，核心竞争力显著提升，收入和利润均实现同比增长。芳纶隔膜方面，当前公司正加快推进产业化落地，计划2026年实现规模化生产。


　　维持“增持”投资评级。基于芳纶价格承压，调整公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.06、1.83、2.06 亿元，EPS 分别为0.12、0.21、0.24 元，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、产品价格波动的风险。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司