彩讯股份(300634)：业绩增长稳健 AI战略转型加速兑现

事件：公司发布2025 年年度业绩报告。公司全年实现营业收入18.3 亿元，同比增长10.76%，实现归母净利润2.9 亿元， 同比增长26.29%，实现扣非归母净利润2.5 亿元，同比增长14.4%。


　　Q4 单季度业绩强劲，AI 战略转型成效显著。单季度来看Q4 表现亮眼，Q4 实现营收4.89 亿元，同比增长10.62%，环比增长15.83%，实现归母净利润0.94 亿元，同比增长169.68%，环比增长54.61%，Q4 业绩表现亮眼，彰显公司业务发展良好势头。全年公司盈利质量显著提升，经营活动产生的现金流量净额高达4.63 亿元，同比大幅增长1277.04%，销售回款情况良好。公司AI 转型加速在财务端兑现，累计推进AI 及算力相关项目83个，其中2025 年新拓展项目60 个，实现AI 及算力相关收入3.91 亿元，占总营收比例21.4%，成为驱动公司成长的核心引擎。


　　智算服务与数据智能产品线加速落地，打开第二增长曲线。公司智算服务与数据智能产品线分为在云服务AI 化、智算基础设施建设、垂直行业数智化三个方向，公司为自动驾驶大模型训练提供坚实算力底座，联合运营商等生态伙伴共建智算中心，提供全栈智算闭环服务。同时公司拟发行不超过14.6 亿元可转债， 其中拟使用10.35 亿元用于智算中心建设，规划新增算力规模总体约为12000P，全年来自智算服务与数据智能产品线收入5.13 亿元，同比增长31.10%，伴随业务规模持续扩大，有望打开公司业绩第二增长曲线。


　　深化研发打造智能体产品矩阵，构筑智慧渠道业务壁垒。公司持续加大AI 核心技术与产品研发投入，2025 年研发投入3.59 亿元，研发投入占收入比例19.60%，同比增长2.41%，围绕“智算-平台-应用”三层架构推进RichAI 全栈服务体系建设， 强化公司在企业级AI 领域的技术积累。智慧渠道产品线作为公司核心产品线，依托全栈AI 服务体系及RichAIBox 智能体开发平台，业务稳步扩张，实现营收7.81 亿元，同比增长12.22%，通过AI 重塑企业数字营销与服务体验，推动智慧渠道业务稳步扩张。


　　投资建议：公司是信创产业重要参与者，AI 战略转型成效显著，赋能三大产品线与焕然升级，业务维持稳定增长，智算服务与数据智能产品线有望打开公司业绩第二增长曲线。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为3.62/4.69/6.23 亿元，同比增长24.6%/29.6%/32.7%，EPS 为0.8/1.04/1.38，当前股价对应PE 分别为33/26/19 倍，维持推荐评级。


　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险； 政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.吴.砚.靖./.胡.天.昊    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司