有研复材(688811)新股介绍：一流金属复材企业 卡位核心前景广阔

金属复合材料高新技术产业。公司金属基复合材料历经三十余年的研究开发，形成了国内领先、国际一流的金属基复合材料粉末冶金产业化技术，产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端等国家重点工程和战略新兴行业。2022 年至2025 年，公司营业收入分别为4.14/ 4.97/ 6.10/5.74 亿元，归母净利润为0.58/ 0.54/ 0.66/ 0.69 亿元，毛利率分别29.81%/ 28.51%/ 27.74%/ 29.16%，净利率分别18.13%/12.43%/ 11.23%/ 11.97%。


　　下游创造新需求，行业发展前景良好。根据中国复合材料工业协会数据，我国金属复合材料市场规模从2020 年的264 亿元增长到2024 年的420 亿 元，年均复合增长率达12.31%。


　　到2027 年，市场规模将进一步增长至610 亿元。随着技术工艺提升和产品种类增加，金属复合材料的应用范围也从最初的航空航天等领域不断向军工电子、智能终端、半导体设备等领域渗透。应用领域不断开拓和细分领域的纵深发展为金属复合材料的市场需求提供了持续动能。


　　公司产品富有竞争力，技术体系世界一流。公司金属基复合材料历经三十余年的研究开发，形成了国内领先、国际一流的金属基复合材料粉末冶金产业化技术，产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端等国家重点工程和战略新兴行业。三十多年来，公司围绕双金属复合材料先后开发出多项产业化技术和产品。公司率先在国内开发出镁包覆钢、铝包覆钢热挤压复合技术，并用以生产牺牲阳极制品，相关产品和技术达到国内领先、国际一流水平，公司成为Rheem、 A.O.Smith 等全球知名热水器公司的主要供应商。


　　市场需求不断扩大，国家政策加以支持。市场对公司相关产品的需求持续增长。在国家政策大力支持高端制造国产替代的背景下，上游供应链迎来新的发展机遇。同时，国际贸易环境的不确定性使得海外供应链稳定性承压，进一步推动国内企业对关键材料及制品的本土化需求。在此趋势下，公司有望凭借技术积累和市场布局，实现业务规模与市场份额的同步提升。2022 年度-2024 年度，公司营业收入复合增长率达20.3%，未来仍具备较强的持续增长潜力。


　　风险提示


　　国际贸易摩擦风险、毛利率波动风险、经营业绩波动风险、主要原材料价格波动风险、军品审价导致业绩波动的风险、产品及技术创新的风险。

□.刘.文.正./.金.兵    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司