嵘泰股份(605133)：外延并购驱动单季度营收创新高 机器人业务稳步推进

事件：公司发布2025 年年报，2025 年公司实现营收/归母净利润32.3/1.9 亿元，同比+37.2%/+16.8%。其中4Q25 实现营收/归母净利润11.3/0.4 亿元，同比+89.3%/+15.1%，环比+50.1%/-15.5%。


　　4Q25 澳多并表贡献收入增量，期间费用率同环比下降。2025 全年实现营收32.3 亿元，同比+37.2%；实现归母净利润1.9 亿元，同比+16.8%。其中4Q25实现营收11.3 亿元，同环比+89.3%/+50.1%，收入高增主要是中山澳多9-12月财务数据并表所致；实现归母净利润0.4 亿元，同环比+15.1%/-15.5%。利润率方面，4Q25 公司实现毛利率21.7%，同环比-3.5/-1.4 个pct，实现净利率6.2%，同环比均-1.9 个pct。期间费用率方面，4Q25 公司整体期间费用率为14.6%，同环比-1.7/-0.2 个pct，整体期间费用率同环比下降，其中管理费用率下降较为明显，同环比分别-2.7/-2.0 个pct。


　　转向系统主业稳健增长，全球化与新能源转型成果显著。公司汽车转向系统零部件龙头地位稳固，2025 年转向类产品销量达1764 万件，再创历史新高，并成功开拓舍弗勒、豫北转向等新客户，巩固了供应链地位。同时，公司积极向新能源汽车领域拓展，三电系统、汽车结构件、空气悬架、电池托盘等产品矩阵不断完善，其中空气悬架产品已实现对保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等主流车企的批量配套。全球化布局方面，墨西哥工厂（莱昂嵘泰）实现扭亏为盈，2025 年实现净利润869 万元。


　　重点打造机器人业务产品矩阵，第二增长曲线雏形已现。公司明确将机器人零部件业务定位为第二增长曲线，并围绕金属结构件、行星滚柱丝杠、机器人电机三大核心领域进行全链条布局。（1）机器人金属外壳方面，公司与国内几家头部机器人公司就机器人金属外壳由精雕转为压铸进行技术交流，已有了实质性合作进展。（2）行星滚柱丝杠方面，2025 年4 月，公司与江苏润孚动力成立合资公司江苏润泰，目前合资工厂设备已在安装调试，正与三家车企合作开发汽车用行星滚柱丝杠，将形成年产10 万支的产能规模。（3）机器人电机方面，2025 年8 月，公司成功收购澳多电子51%股权，澳多组成了电机研发团队，除了满足自身对电机的需求，正在开拓机器人零部件等行业所需的电机产品。公司机器人业务相关产品矩阵不断完善，为未来向机器人整机厂商提供集成化模组与总成产品打下坚实基础，真正构建起汽车零部件与机器人零部件双轮驱动、协同共进的产业布局。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司在转向系统持续承接新订单，业务稳健增长；新能源业务在手订单充沛，再融资定增项目有望提升新能源产品产能；随着公司不断开拓汽车及机器人领域的新业务，积极发展新客户，公司业绩将稳步增长。考虑到2025 年公司成功并表澳多电子，伴随着主业+澳多电子+各项新业务一起增长，预计26-28 年公司实现归母净利润2.6/3.2/3.9 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；上游原材料价格波动风险；客户集中度较高的风险和市场竞争加剧风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇./.梁.镫.月    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司