安利股份(300218)：绩短期承压 前瞻布局半导体等新兴领域

事件：公司发布2025 年年报，报告期内公司实现收入22.72 亿元，同比下降5.44%，归母净利润1.31 亿元，同比下降32.36%，扣非归母净利润1.23 亿元，同比下降36.08%，其中25Q4 实现收入5.94 亿元，同比下降1.24%，归母净利润0.10 亿元，同比下降77.30%，扣非归母净利润0.10 亿元，同比下降80.69%。


　　业绩短期承压，产品售价持续提升。报告期内，公司收入和利润同比下滑，主要系（1）受外部环境复杂多变、美国关税政策频繁调整影响，产品产销量减少；（2）公司实施第4 期员工持股计划，计提股份支付费用3069.28 万元；（3）公司及控股子公司计入当期损益的政府补助及税收优惠合计2224.33 万元，较上年减少498.69 万元。报告期内公司生态功能性合成革实现收入21.47亿元，同比下降4.8%，毛利率23.61%，同比下降0.76 pct；人造革合成革销量6036.22 万米，同比下降9.77%，但报告期内公司持续优化客户与产品结构，主营产品销售单价同比提升5.2%；安利越南剩余两条产线投产，产销量逐季提升，第四季度实现盈利277.35，全年亏损276.87 万元，较上年大幅减亏1464.94 万元。


　　汽车内饰品类实现较快增长，新兴领域前瞻布局。功能鞋材品类态势向好，耐克合作项目增多，销售额较快增长；阿迪达斯订单进入成长阶段，2026 年1 月，公司通过阿迪达斯总部实验室认证；成为美国New Balance 供应商。


　　沙发家居品类逆势回暖，爱室丽、顾家销售额增长；公司工程装饰材料应用于日本成田机场、广州白云机场。汽车内饰品类较快增长，公司产品在比亚迪、丰田、大众、小鹏、长城、鸿蒙智行、江淮、奇瑞等部分车型上实现应用，成效初显；成为大众安徽供应商，服务的汽车品牌和定点项目呈现增多态势。电子产品品类合作深化，公司产品在苹果、三星等品牌的部分产品上实现应用，部分新项目处于开发阶段，积极拓展国内外其他消费电子品牌客户合作。新兴领域前瞻布局，报告期内公司研发的应用于半导体领域的复合新材料实现一定量产。


　　维持“增持”投资评级。受外部环境复杂多变、下游需求不足和费用影响，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别是25.85、29.89、34.67亿元，归母净利润分别为1.76、2.16、2.52 亿元，当前股价对应PE 分别为19.1、15.6、13.3 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、美国加征关税及中美贸易冲突升级、产能不能充分利用、汇率波动、信托产品兑付等风险。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司