彩讯股份(300634)：业绩稳健增长 多路径布局AI算力和应用

事件概述


　　1）4 月11 日，彩讯股份发布《2025 年年度报告》，报告期内实现营业收入18.30 亿元，同比增长10.76%；归母净利润2.91 亿元，同比增长26.29%；扣非净利润2.50 亿元，同比增长14.40%。其中，2025年公司经营活动现金流净额达4.63 亿元，同比大幅增长1,277%；AI及算力相关收入3.91 亿元，占总营收的比重约20%。


　　2）近日，彩讯股份发布公告，拟以现金方式收购基智智能科技（上海）有限公司（以下简称“基智智能”）100%股权，本次交易以符合《证券法》规定的评估机构出具的权益估值为定价参考，最终确定整体转让价格为人民币36,400 万元。本次交易完成后，基智智能将成为公司的全资子公司。


　　各核心业务高质量发展，AI 渗透率和AI 全栈体系快速成长分业务线看，2025 年智慧渠道产品线收入7.81 亿元，较去年同期增长12.22%；智算服务与数据智能产品线收入5.13 亿元，较去年同期增长31.10%。根据公司官方微信公众号披露，2025 年AI 相关项目83个，其中新增项目60 个，AI 及智算相关收入3.91 亿元。重点协助中国移动、中国电信、南方电网、中国联通、南方航空等大型企业客户，开展 AI 平台开发、 AI 技术落地及智能化产品应用，助力其智能化升级。助力智驾厂商及运营商低成本高效率建设智算中心，满足AI 场景构建的算力需求。


　　根据年报披露，2026 年公司将基于 Rich AIBox 平台，持续推进 AI在协同办公与智慧渠道两大核心产品线中的融合应用。在 协同办公领域，围绕邮件、知识管理及流程审批等场景，推动 AI 从信息辅助向任务执行延伸；在智慧渠 道领域，公司构建“长程智能体+全渠道运营”闭环，围绕用户运营、营销转化及服务流程，提升 AI 在 多步骤业务中的协同处理能力。通过将 AI 深度嵌入政企核心工作流，实现从“人机协同”向“智能体驱 动”的根本演进，大幅提升复杂业务的处理效率与规模化复制能力。


　　通过可转债项目强化AI 算力布局，算力租赁服务需求可期根据公司投资者关系管理信息披露，彩讯股份拟通过可转债项目投入近15 亿元资金布局算力业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献。此外，公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾驶领域客户、互联网大厂、三大运营商；2026 年大模型厂商算力需求迎来爆发，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优先聚焦汽车自动驾驶场景。资金安排方面，公司　　2025 年经营性净现金流达4.63 亿元，资金储备充裕，可先行通过自有资金推进优质算力相关项目建设。


　　拟全资收购基智智能，正式布局AI 语音智能体应用赛道根据公司公告披露，基智智能作为国内领先的AIAgent 技术服务提供商，在AI 语音交互、智能营销领域拥有成熟的技术解决方案、深厚的行业Know-how 积累、优质且稳定的头部客户资源，以及具备顶级互联网基因和丰富实战经验的专业研发与运营团队，其核心的智能营销AIAgent 业务与公司现有B 端企业服务业务在技术、客户、场景等方面具备高度的战略协同性与资源互补性。通过收购基智智能100%股权，公司可快速切入高增长的AI 语音与智能营销赛道，借助标的公司的技术壁垒和商业化经验，快速丰富公司产品矩阵，拓宽服务边界；同时依托标的公司在金融、汽车、教育等多行业的头部客户资源，进一步拓展公司客户群体，实现客户资源的深度整合与价值挖掘。


　　投资建议：


　　彩讯股份作为国内邮箱产品领军者，有望受益于AI、国产化、智算和华为鸿蒙等多维共振实现快速发展，公司充沛的现金流或将继续支撑其对外战略投资和新兴业务布局。我们预计公司2026-2028 年的收入分别为21.59/25.64/30.12 亿元， 归母净利润分别为3.63/4.53/5.61 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为32.17元，相当于2026 年40 倍的动态市盈率。


　　风险提示：


　　AI 产品落地不及预期，行业信创落地不及预期，收并购推进不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。

□.赵.阳./.杨.楠    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司