广博股份(002103)：盈利能力持续改善 IP文创业务加快发展

事件:


　　2026 年4 月10 日，公司公告2025 年报，2025 年营收27.46 亿元（YOY-1.17%），归母净利润1.65 亿元（YOY+8.13%）。


　　投资要点：


　　收入有所承压，盈利能力持续改善。


　　（1）2025 年营收27.46 亿元（YOY-1.17%），归母净利润1.65 亿元（YOY+8.13%），毛利率16.78%（同比+0.84pct），归母净利率5.99%（同比+0.52pct），利润率提升，盈利能力持续改善。2025年销售/ 管理/ 研发费用率为6.46%/3.35%/0.98% ， 同比+0.20/+0.40/+0.22pct；财务费用903 万元（2024 年为-500 万元），主要系汇兑损失增加；公允价值变动损益426.0 万元（2024 年为-1825.5 万元）。


　　（2）2025H1/H2 收入11.71/15.74 亿元（YOY+2.38%/-3.65%）；归母净利润0.76/0.88 亿元（ YOY+4.22%/+11.73% ） ， 毛利率18.28%/15.66%（同比-0.44/+1.66pct），归母净利率6.50%/5.62%（同比+0.11/+0.77pct）。


　　食玩等IP 衍生品业务有望打开增长空间，出海业务稳步发展。


　　（1）出海业务较为稳健：2025 年，公司办公用品类/休闲生活类收入5.67/3.03 亿元（YOY-1.85%/+29.52%），毛利率31.75%/36.98%（同比+2.63/+0.21pct）。持续深耕东南亚等核心市场，设立欧洲业务代表处，进一步完善海外区域运营支点。


　　（2）进军食玩赛道，IP 衍生品业务稳步推进：2025 年公司办公直销类/创意产品类收入16.45/1.55 亿元（YOY-3.01%/-17.15%），毛利率4.58%/41.82%（同比-0.06/-1.47pct）。2025 年发布《名侦探柯南》的食玩系列，切入千亿元级文创零食赛道；同时积极拓展线下渠道，开设广博文创潮玩首店和宁波第二百货品牌形象店。2026年将重点加大卡牌、趣味食玩、毛绒玩偶、潮流生活周边等新品类开发与推广，拓展潮玩集合店、文创连锁、精品生活馆等新兴渠道，布局量贩零食渠道，打开增长空间。


　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028 年营业收入为32.95/37.65/41.48 亿元，归母净利润为2.18/2.72/3.18 亿元，对应　　PE 为20/16/14X。公司深耕文教办公用品制造与销售核心赛道，近年发力文创生活领域，搭建起“文具+文创”双轮驱动的业务架构，有望打开新增长空间。基于此，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、IP 授权费提升、新品类表现不及预期、关税政策、汇率大幅波动、IP 续约等风险。

□.杨.仁.文./.方.博.云./.吴.倩    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司