上海港湾(605598)公司首次覆盖报告：工程业务长期深耕出海 卫星能源业务未来可期

本报告导读：


　　公司为全球客户提供一站式岩土工程综合服务，地基处理、桩基工程等核心项目经验丰富、涉足多元领域；公司长期深耕出海，在东南亚、中东等区域持续扩张，海外业务营收持续增长；公司布局卫星能源板块，有望塑造第二增长曲线。


　　投资要点：


　　首次覆盖给予 “增持”评级。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.44/0.77/0.95 元，参考可比公司估值，我们给予公司2026 年80倍PE 估值，对应目标价61.60 元，首次覆盖给予“增持”评级。


　　岩土工程一站式综合服务，多年深耕打造多个行业标杆项目，海外业务持续高速发展。公司岩土工程主业聚焦地基处理、桩基工程等核心项目，多年深耕打造国内外多项行业标杆项目；公司多年深耕海外业务，在印度尼西亚和沙特阿拉伯等国积累了优质的国际客户资源并积极拓展菲律宾、肯尼亚等新兴市场，2025 年上半年海外业务营业收入达7.20 亿元，占比高达89.55%。


　　公司控股伏曦炘空和晶皓新能源，前瞻性布局卫星电源业务抢占先发优势。公司设立伏曦炘空聚焦于为卫星、探测器等空间飞行器提供低成本高性能的能源系统，2023 年8 月正式投产空间级太阳电池生产线与柔性太阳阵总装线，20 项宇航级钙钛矿电池相关核心专利获得受理或授权；公司间接75%持股晶皓新能源，专注于中高端柔性发电粘贴膜材料研发与应用产品设计，在超薄柔性衬底制备、高导高透导电薄膜技术等方面开展技术创新，支撑大尺寸电池的高效性能以及保持导电薄膜高效电荷传输能力的同时大幅提升透光率。


　　卫星电源业务发展快速，有望塑造第二增长曲线。伏曦炘空核心技术团队具备多年航天工程实践经验，截至2025 年上半年公司已累计保障16 颗卫星顺利发射，40 余套卫星电源系统、太阳帆板及结构机构正持续在轨稳定运行；晶皓新能源在超薄柔性钙钛矿太阳电池领域研发进展较快， 2025 年8 月晶皓新能源研发的30cm*30cm大尺寸超薄柔性钙钛矿太阳能电池，经中国计量科学研究院认证，光电转化效率达到19.10%，成功刷新该领域的纪录。我们认为，在商业航天需求快速增长的催化下，公司卫星电源业务有望塑造第二增长曲线。


　　风险提示：市场竞争格局变化、海外业务发展不及预期、卫星电源业务开展不及预期等。

□.徐.强./.罗.青    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司