宝信软件(600845)：短期业绩承压 未来提质增效+多业务布局可期

事件概述


　　3 月31 日，宝信软件发布《2025 年年度报告》。公司2025 年实现营业收入109.72 亿元，同比下滑19.59%；归母净利润13.05 亿元，同比减少42.40%；扣非归母净利润12.12 亿元，同比减少44.84%。经营活动产生的现金流量净额21.47 亿元，同比增长28.48%，反映了公司稳健的经营能力。


　　短期业绩承压，多项前瞻性财务指标边际向好


　　根据公司年报披露：2025 年，在行业整体收益率回落背景下，公司整体经营业绩承压，其中软件开发及工程服务营业收入71.64 亿元，同比减少27.72%，是营收下滑的主要拖累项；服务外包营业收入37.65 亿元，同比增长2.98%。面对市场下行压力，公司坚持以“有质量的新签”为导向，积极开拓市场；切实强化精益运营与成本管控，稳步推进各项经营改善举措，期间费用均有所压降。


　　另一方面，公司2025 年末存货较上年同期增加49.81%，主要系公司年末在执行项目增加所致；在建工程较上年同期增加89.51%，主要系宝之云华北基地项目建设投入增加10.33 亿元；合同负债较上年同期增加20.16%（2025 年12 月31 日合同负债32.30 亿元，2024 年12 月31 日合同负债26.88 亿元），且合同负债全部为预收货款或服务款，无账龄超过1 年的重要项目。我们认为，多项前瞻性财务指标边际向好，反映了2025 年公司在手订单充沛，为2026 年业绩增长提供了强有力的支撑。


　　AI 全栈架构深度融合，重塑产业智造新范式


　　根据公司年报披露：宝联登钢铁行业大模型采用“基础大模型+行业垂类大模型+应用场景领域模型”三层架构， 通过“通专融合、业技融合、数实融合”，构建“场景、模型、数据、算力、平台”五位一体全 栈能力，实现从数据采集到场景应用的全链条集成。2025 年宝信软件基于宝之云技术底座完成MaaS 平台建设，打造国内钢铁行业规模最大、技术最先进的AI 算力中心。加快智能体组件研发及应用试点，已创建智能体1000 多个并广泛应用于生产管理、设备维护、质量监控等场景，充分验证智能体技术在治理、制造、服务等新模式下的可行性，进而论证在推动跨组织协同、促进业 务与技术融合方面的价值。围绕钢铁行业配煤配矿、安全视觉、表检、质量预测、高炉、转炉、 矿山、能效等8 大场景推进人工智能示范应用建设，已完成100 多个AI 应用场景上线。


　　2026 年力争业绩大幅增长，多业务布局可期


　　根据公司年报经营计划披露：2026 年是“十五五”规划开局之年，宝信软件坚持规划引领、强化规划执行，聚焦“稳中求进、提质增效”，统筹抓好稳健经营与转型发展，力争推动经营业绩较上年实现大幅增长。多项业务布局值得期待：


　　1）加速突破非钢增量盘，积极布局海外变量盘。发力非钢增量盘，锚定有色、化工、矿山等行业，不断打造标杆示范项目，积攒培育核心能力；激活海外变量盘，构建海外营销管理平台，强化公司海外业务发展支点，并以现有项目为起点，逐步形成向周边市场辐射的能力。


　　2）工业AI：打造“五位一体”工业智能新范式。持续迭代优化垂类模型，打造以转炉、高炉为代表的标杆性领域大模型，推动规模化应用落地；打造AI 时代数据底座，建设钢铁垂类数据集；以智能体为新型生产力，将 AI 融入研发全生命周期，探索建立人机共生协同研发模式。


　　3）发力智算、机器人、PLC 与 SaaS 服务，打造业务增长新引擎。


　　持续完善宝之云统一市场、建设与运营体系，重点推进罗泾、华北等基地的智算业务发展，探索打造差异化的算力服务。完成重载轮式具身智能机器人研发，在钢铁、有色、3C、电子、汽车等行业打造具身智能机器人应用场景。聚焦 PLC 技术升级、生态完善与产业化推广，强化核心能力、丰富产品方案，深耕钢铁行业高端应用，开拓非钢领域新市场。


　　投资建议：


　　近年来，宝信软件在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件和人工智能两大战新产业布局，强化国产PLC 产品、“宝罗”机器人和AIDC 等相关技术和产品研发迭代，积极打造新增长极。我们预计2026-28 年实现营业收入137.63/146.05/157.40 亿元，实现归母净利润21.24/24.39/25.81 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价为25.89 元，相当于2026 年的35 倍动态市盈率。


　　风险提示：


　　IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；AI 和工业互联网平台推进不及预期；大型PLC 和机器人业务进展不及预期。

□.赵.阳./.杨.楠    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司