行动教育(605098)：业绩超预期 百校计划加速成长

事件：4 月14 日，公司发布2025 年财报。4Q2025，公司实现收入2.45亿元/yoy+11.26%，归母净利润1.05 亿元/yoy+42.09%，扣非归母净利润为0.78 亿元/yoy+40.84%。2025 年，公司收入8.11 亿元/yoy+3.55%，归母净利润3.2 亿元/yoy+19.12% ， 扣非归母净利润为2.79 亿元/yoy+15.58%。


　　费用管控和盈利能力持续提升。4Q2025 ， 公司毛利率为79.6%/yoy+3.18pcts，归母净利率为42.9%/yoy+9.4pcts。2025 年，公司毛利率为78.86%/yoy+2.81pcts，归母净利率为39.5%/yoy+5.1pcts，扣非归母净利率为34.4%/yoy+3.62pcts，净利率创历史新高，得益于公司费用管控能力持续提升，全年销售/管理费用率优化0.19/2.14pcts。


　　百校计划开展顺利，AI 战略有望贡献弹性增长。公司于2025 年启动百校计划，打开中长期成长性，公司去年已成功开设6 家分校，26 年计划新增15 家分校。2025 年，公司将AI 深度融入组织，围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI 销售大师”等内部平台，全面深化AI 应用。2026 年3 月30 日，公司与钉钉正式签订战略合作协议，围绕AI 打造相关业务矩阵。


　　收款印证成长性，高分红回报股东。四季度收款3.86 亿元/yoy+14%，在去年同期高基数上（史上最高）延续增长，进一步印证成长性加速。2025 年度分红10 派10 元，派现总额1.19 亿元，叠加中报和三季报分红，公司全年分红合计2.98 亿元，分红率93%。


　　投资建议：随着外部环境企稳，企业家信心加速恢复，存量销售分公司订单迎来修复，同时百校计划打开公司成长性，AI 业务有望贡献弹性增长。我们认为公司今年的成长性将进一步提速，上调2026 年业绩，预计公司2026-2028 年实现归母净利润4.17/5.07/6.00 亿元，当前股价对应2026-2028 年估值分别17/14/12X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险

□.耿.荣.晨./.周.诗.琪    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司