行动教育(605098)2025年报点评：百校计划加速增长 合同负债创新高

事件： 行动教育发布2025 年年报，报告期内公司实现营业收入8.11亿元，同比+3.55%；实现归母净利润3.20 亿元，同比+19.12%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比+15.58%。


　　其中，2025Q4 公司实现营收2.45 亿元，同比+11.26%；实现归母净利润1.05 亿元，同比+42.09%；归母扣非净利润7801 万元，同比+40.84%。


　　点评：


　　盈利能力持续提升。报告期内，公司利润增速远超收入增速主要得益于：1）营业成本同比下降8.59%，带动综合毛利率提升至78.8%（同比+2.81pct），其中管理咨询业务因内部导师交付比例提升，人力成本大幅下降，毛利率从2024 年44.24%大幅提升至57.53%；2）管理费用同比下降12.26%，AI 赋能及组织优化下提质增效成果显著。


　　公司现金流状况健康，高分红回报股东。报告期内公司经营性现金收款9.43 亿，同比增长1.1%；经营性现金流净额4.15 亿元，同比+3.75%。


　　预收款模式优势显著，年末合同负债达11.80 亿元，较年初增长9.3%，为未来业绩确认提供有力保障。公司维持高股东回报，2025 年实施三次分红，全年累计分红总额达2.98 亿元（含本次预案），占归母净利润93.05%。


　　“百校计划”稳步落地，全国化扩张打开成长天花板。 “百校计划”是公司未来几年核心的增量来源，2025 年作为计划启动元年，公司已完成10 家新分校的布局目标（其中6 家已完成工商注册，4 家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026 年公司计划再新增15 家分校，至2030 年完成全国重点城市100 家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。


　　AI 战略加速从赋能到创收，打造新增长引擎。2025 年，行动教育将AI 深度融入组织，围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用。目前，用于人才识别的“二郎神”、赋能营销的“战神”等AI工具已在开发或迭代中。AI 业务不仅有望成为公司新的收入增长点，也进一步巩固了公司在管理教育领域的科技领先地位。


　　估值及投资建议：预计2026-2028 年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.42 亿元和5.03 亿元，同比增速20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028 年EPS 分别为3.23 元/股、3.71 元/股和4.21 元/股，2026-2028 年PE 分别为18.6X、16.2X 和14.3X，给予“买入”评级。


　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

□.王.湛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司