行动教育(605098)2025年报点评：业绩超市场预期 百校计划推进

事件：2026 年4 月14 日公司公布年报，2025 年实现营业收入8.11 亿元/同比+4%，归母净利润3.20 亿元/同比+19%，扣非归母净利2.79 亿元/同比+16%；其中2025Q4 实现营业收入2.45 亿元/同比+11%，归母净利润1.05 亿元/同比+42%，扣非归母净利0.78 亿元/同比+41%，业绩超市场预期。


　　营收利润彰显提速，合同负债良好。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入6.79 亿元/1.28 亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4 公司实现营收2.45 亿元/同比+11%，排除Q3 浓缩EMBA 课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率78.9%/同比+2.8pct，销售费用率25.2%/同比-0.2pct，管理费用率11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至2025 年末合同负债11.8 亿元/同比+9.3%，相对良好。


　　“百校计划”加速企业扩张，高分红强现金具备韧性。公司计划于2030年达到百家分校，2025 年已成功开设6 家、另有4 家准备，2026 年预计新增15 家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑；公司于2025 年宣告分红2.98 亿元，分红率93%，对应2026 年4 月16 日收盘股息率4.6%，在手现金14.4 亿元，且同比相对稳定。


　　盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长，当前凭借自身能力加速企业扩张，营收利润预计逐步兑现增速。


　　上调公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为4.15/4.78/5.45亿元（前值2026-2027 年为3.3/3.6 亿元），对应2026-2028 年PE 估值为18/16/14 倍，因上调公司盈利预测及看好公司成长，上调为“买入”评级。


　　风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。

□.吴.劲.草./.杜.玥.莹./.王.琳.婧    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司